天健集团(000090)：基建+地产稳增长 Q3业绩稳中有进

　　事件

    　　2022 年 10 月 25 日公司公布 2022 年三季度业绩公告。

    　　投资要点

    　　三季度经营指标亮眼， 账面可结转资源充足2022Q1-Q3 公司营业收入128.9 亿元，同比+10.19%，归母净利润14.2 亿元，同比+1.21%，每股收益0.7426 元，同比+1.24%。从增速变化上来看，公司Q1-3 营业收入和归母净利润同比增速较2022H1 分别增加3.53pct、2.64pct。

    　　单季度来看，2022Q3 公司营业收入46.1 亿元，同比+17.15%，归母净利润1.4亿元，同比+33.91%。2022Q1-3 公司毛利率26.47%，较2021Q1-3 毛利率下滑3.08 个百分点，归母净利润率11.01%，同比降低0.98 个百分点。截止2022Q3 公司合同负债115 亿元，合同负债/营业收入比为89%。截止2022Q3公司在售楼盘21 个，累计未结算面积99.71 万平。结合公司账面合同负债和可结转面积来看，我们认为Q4 可结转资源充足，有望支撑全年收入稳增长。

    　　基建业务合同造价同比显著增长，物业项目积极拓展截止2022Q3 公司在建城市建设项目269 项，合同造价582.03 亿元，同比增长54.7%。2022Q3 单季度进展来看，公司新开工项目67 个，合同金额106 亿元，同比增加119%；竣工项目46 个，竣工合同金额212 亿元，同比-31%。城市服务开展情况具体分类别来看1）城市基建设施管养：2022Q3 承接养护道路1854 条，桥梁926 座，里程 2223 公里；设施维护道路 4466 条，里程3360 公里；隧道管养单洞50 个，总长 56.1 公里；2）商业运营服务：公司共计有13个出租运营项目，截止2022Q3 平均出租率96.45%，同比2021Q1 出租率提升1 个百分点；3）物业：2022Q3 公司新增物业管理项目 70 个项目，面积 320 万平方米，业务覆盖全国 29 个城市，新增项目拓展面积同比增长94%。

    　　地产业务聚焦核心城市， 可售货值充足

    　　2022Q3 公司在售房地产项目21 个，Q3 销售面积5.0 万平方米，销售金额15.7亿元，其中深圳和苏州为贡献销售额的主要城市，分别销售4.6 亿元和6.0 亿元，分别占比29.2%和38.2%，两个城市Q3 销售贡献率合计达67.4%。叠加2022H1 公司公布的认购金额43.4 亿元， 2022 年1-9 月公司销售金额为59.1亿元。拿地方面，根据中指研究院公司2022 年1-9 月权益拿地金额65 亿元，新增货值约167 亿元，拿地强度为110%。从公司三季报主要项目销售表来看，公司在深圳、广州、苏州仍然有充足货值可推出销售，未售面积约77 万平，按照销售均价3.1 万元每平计算，整体可售货值约241 亿元，货值充足。

    　　投资建议

    　　公司Q3 业绩表现稳健，两大主营业务基建和地产均有稳健拓展趋势，基建项目合同金额稳步增长，地产土地储备顺应市场机会择优补充。我们认为，公司基建合同金额的增长和新开工的提速，有助于后续基建业务结转发力，与此同时地产销售和结转增速也有充足货值支撑。我们继续看好公司2022 年业绩增长，维持“买入”评级，预计公司2022 年归母净利润为22.2 亿元，对应EPS 为1.19元，给予公司2022 年8 倍PE 估值，对应目标价9.52 元。

    　　风险提示：疫情反复导致需求修复不及预期。