贝泰妮(300957)：Q3业绩淡季不淡 “双十一”表现值得期待

事件：公司发布2022年三季度报，前三季度，公司实现营业收入28.95亿元，同比+37.05%；归母净利润5.17亿元，同比+45.62%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比+35.48%；毛利率76.79%，同比-0.11pct，销售/管理/财务/研发费用率46.20%/7.00%/-0.39/4.37%，分别同比变化-0.08/+0.20/0.00/+1.13pct，研发投入加大，费用管控良好；综合作用下，销售净利率17.80%，同比+0.96pct。

    单季度来看，2022Q3，公司实现营收8.46亿元，同比+20.65%；归母净利润1.22亿元，同比+35.49%；毛利率76.51%，同比+0.18pct，环比+0.21pct；净利率14.36%，同比+1.43pct，环比-5.67pct淡季业绩稳定增长，销售渠道进一步完善。化妆品销售淡季，但公司保持超20%增长，业绩符合预期。公司进一步拓展屈臣氏和OTC连锁药房渠道，实现公域和私域流量的互相转化，提升用户粘性，加速多渠道订单持续放量。

    多平台全面发力“双十一”，预售期表现亮眼。Q4迎来电商大促活动，公司主品牌蔽诺娜“双十一”预售首日成交额破十亿，位列天猫渠道国货美妆第1名，整体美妆第4名，仅次于兰蔻、欧菜雅、雅诗兰黛三个国外品牌；产品销量方面，“双十一”开售4小时，藏诺娜王牌产品舒敏保湿特护霜爆卖超200万支、2022年度新品舒缓保湿特护精华液爆卖超60万支、清透防晒乳爆卖超90万支、高保湿修护面霜爆卖超27万瓶；公司8款SKU进入李佳琦直播间，总销售额超5亿元。抖音渠道方面，据解数咨询显示，蔽诺娜位居“双11护肤品预售首日销售排行”第二。

    投资建议：公司依托“产品+渠道+营销+研发”优势，多品牌矩阵搭建完善，敏感肌护肤龙头地位稳固。综上，预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.96/16.31/21.32亿元，EPS分别为2.82/3.85/5.03元，当前股价对应PE分别为58/43/33倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复的影响、行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险、销售平台管控风险