海信家电(000921):业绩超市场预期 热泵翻番三电减亏

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:史晋星/纪向阳/彭子豪 日期:2022-10-28

公司三季度实现收入187 亿元,同比增长6%,实现归母净利润4.50 亿元,同比增长44.55%,扣非归母净利润3.47 亿元,同比增长54.52%,业绩表现超市场预期。

    日立中央空调热泵翻番,三电控股业绩减亏显著。报告期内公司内销表现好于外销,其中传统家电出口受海外通胀、战争拖累,日立在外销热泵出口带动下表现抢眼,三电控股减亏情况突出:1)家用空调,根据产业在线,海信家用空调 7-9 月内销销量同比大幅增长 50%,外销同比下滑 8%,销量合计增长13%,考虑均价提升后我们预计单季收入增幅20%左右;2)冰冷洗:

    内销份额持续提升,海外订单相对疲软,预计整体单位数下滑;3)日立中央空调抓住欧洲能源危机带来的热泵发展机遇,外销实现翻番增长,内销微增,预计整体实现中单位数增长;4)三电控股预计实现双位数增长,考虑日元贬值影响,固定汇率下增幅更高,整体经营已经步入正规,三季度海信集团官宣与蔚来签署战略合作协议,新能源汽车客户开拓稳步推进,我们预计单季业绩减亏明显。

    原材料价格回落,业绩逐季改善可期。盈利方面,受益于原材料价格回落和降本提效,公司单季毛利率22.98%,同比提升1.35 个pcts,单季净利率5%,同比提升1 个pcts,归母净利率2.4%,同比提升0.64 个pcts。期间费用方面,公司整体基本保持平稳。资产负债表方面,公司在手现金(货币资金+交易性金融资产)140 亿元,应收票据及账款同比下降10.4%,合同负债同比增长6.4%;现金流方面,公司经营活动产生净现金流净额34 亿元,表现出色。

    投资建议:公司目前市值低于净资产,在手现金充足,股价安全边际充足,随着原材料价格持续回调,公司盈利改善业绩弹性大,我们预计2022-2024年公司收入分别为760/836/918 亿元,同比增长12%/10%/10%,归母净利润分别为14.5/17.5/21.5 亿元,分别增长49%/21%/17%,对应估值10/8/7 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫情反复、原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、终端需求不及预期等。