国检集团(603060)2022年三季报点评：建工检测结构优化 盈利能力显著改善

本报告导读：

    公司 2022年三季报符合预期，Q3工程检测业务结构逐渐向基建、存量房检测方向调整，扭亏为盈，同时材料检测、环境/食农检测持续拓宽检测领域。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。Q3 公司实现营收6.04 亿元，同比+28.85%，实现归母净利6108 万元，同比+22.24%，扣非归母净利5456 万元，同比+30.09%，符合预期。考虑到地产新开工下滑压力仍存、客户回款周期有所拉长，小幅下调公司2022-24 年eps 至0.36(-0.07)/0.44(-0.10)/0.53(-0.13)元，同步调整目标价至15.40 元。

    建工检测结构调整卓有成效，Q3 开始扭亏。预计公司1-9 月建工板块全口径营收同比-1%，利润总额同比-2800 万，相较上半年亏损4000万有所收窄，Q3 单季度建工检测盈利转正。我们判断主要是基建、存量房改造等相关业务订单同比大幅增长20-30%，结构上有效弥补了地产新开工下滑的压力。在基建和存量房领域，公司股东背景决定了其对接央企客户的获客和拿单能力要强于同行。

    材料检测作为稳定阀，环境/食农结算集中在Q4。预计1-9 月公司材料检测收入同比+10%，利润总额同比+15%，其中包括玻纤、工业陶瓷在内的新材料检测贡献明显增量。1-9 月环境/食农收入同比+20%，利润仍为负，一部分因为广州京城新疆实验室受封控影响，也因为政府客户结算主要集中在年底，因此Q4 环境食农板块盈利有望扭亏。

    客户账期拉长，但减值风险可控。Q3 公司计提信用减值796 万，1-9 月累计计提2341 万元，主要由于地产及政府客户的相关账期有所延长计提比例增加，考虑到公司单体业务量较分散，坏账风险较低。

    风险提示：国内疫情反复、地产基建投资不及预期。