广州酒家(603043):广东省内渠道贡献主要业绩 餐饮业务经营情况显著回暖

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:王冯/张晓霖 日期:2022-10-28

事件描述

    公司发布2022 年三季报,期内实现营收33.4 亿元(+10.74%),归母净利润4.7 亿元(+6%),扣非归母净利润4.58 亿元(+6.24%),EPS0.83 元。

    经营活动现金流净额11.03 亿元(+8.69%)。其中Q3 实现营收19.16 亿元(+7.42%),归母净利润4.15 亿元(+2.37%),扣非归母净利润4.09 亿元(+2.19%)、环比扭亏为盈。经营活动现金流净额10.51 亿元(-7.93%)。

    事件点评

    餐饮业务回暖、速冻系列继续释放产能。期内公司主营业务营收增长10.7%,按产品分类,月饼系列营收13.59 亿元(+5.63%),占整体营收44.69%(-6.2pct)系今年中秋节较上年提前、经销商提前付款、部分月饼回款确认在Q2;速冻营收7.55 亿元(+23.53%),占比2.6%(-0.16pct)与上年基本持平;餐饮营收6.27 亿元(+24.8%),占比18.77%(+6.86pct)较上年经营情况大幅改善,系期内餐饮门店堂食业务经营稳定,上年受疫情影响低基数;其他产品营收5.63 亿元(-3.71%),占比16.86%(-0.75pct)。

    广东省内渠道持续贡献稳定营收。按渠道分类,期内公司直销营收15.54亿元(+16.01%)、经销营收17.51 亿元(+6.37%)。按销售地区分类,广东省内营收25.1 亿元(+11.77%),广东省外营收7.5 亿元(+6.49%),境外营收0.45 亿元(+25.74%)。经销商数量方面,年内净增加净销售8 家,其中广东省内增加22 家、广东省外减少11 家、境外减少3 家。

    22Q1-3 公司毛利率37.35%(-0.91pct),整体费用率17.15%(-0.45pct)。

    其中销售费用率9.25%(+0.53pct)系人工成本和市场费用增加所致;管理费用率8.46%(-1.03pct)、研发费用率1.84%(-0.02pct)、财务费用率-0.55%( +0.05pct)。22Q3 公司毛利率26.89%( -0.9pct), 整体费用率15.07%(-0.99pct)。其中销售费用率7.9%(+0.04pct)、管理费用率7.24%(-1.63pct)、研发费用率1.38%(-0.15pct)、财务费用率-0.07%(+0.6pct)。

    投资建议

    从渠道布局来看,公司走出华南、辐射华东,线上多渠道营销触达消费者。海越陶陶居并表有望带动公司品牌外延扩张。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.15\1.38\1.69,对应公司10 月27 日收盘价22.98 元,2022-2024 年PE 分别为19.9\16.7\13.6,维持“增持-B”评级。

    风险提示

    食品原材料价格上涨风险;大股东减持风险;疫情对餐饮行业影响风险。