TCL科技(000100)：面积价格触底回升 光伏业务再超预期

　　公司发布 2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收1265.15 亿元，同比增长4.52%，归母净利润2.8 亿元，同比下降96.92%。2022 年Q3 单季度实现营业收入419.93 亿元，同比下降9.95%，环比下降4.48%，归母净利润-3.83 亿元，同比下降116.59%，环比亏损有所收窄；扣非后归母净利润-12.6 亿元，同比下降141.3%，环比持平。

    　　中大尺寸面板价格触底，预计2022 年Q4 逐步回升。2022 年以来面板价格下跌趋势不断，各家面板厂商设备稼动率下修，行业利润率进入底部周期。

    　　TCL 华星前三季度实现营收521 亿元，同比增长15%，销售面积达3267 万平米。根据Witsview 数据，面板价格从2022 年10 月下旬逐步回升，65/55寸TV 面板比前月上涨1%，43 寸上涨2.1%，32 寸上涨3.8%；IT 面板21.5/11.6 寸价格止跌，27/23.8/17.3 等面板价格跌幅环比收窄。价格迎来拐点，TV 保持上涨趋势，IT 跌幅同比收窄。根据Omdia 数据显示，部分下游厂商库存基本达到正常偏低水位，随2022 年Q4 需求端增长，下游厂商会逐步增加对面板产品的采购。

    　　光伏业务持续发展，硅片产能逐步扩张。2022 年前三季度，子公司TCL 中环实现营收 498.4 亿元，同比增长 71.35%，实现归母净利润 54.9 亿元，同比增长 68.94%，整体盈利能力超此前市场预期。报告期内，宁夏六期50GW 项目投产顺利，2022 年 9 月底公司实现晶体产能 128GW，相较 6月底进一步提升 19GW。公司与合作单位共同投资并建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨电子多晶硅，逐步稳固产业链稳定性，并提高自身竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营收1652.9/1816.8/2060.5 亿元，归母净利润实现 2.6/34.21/58.36 亿元 ，业绩预测对应当前股价 PE 为 221.8/17.3/10.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：面板价格波动风险；下游需求恢复不及预期风险，硅料价格波动风险，行业竞争加剧风险。