国光电器(002045):业绩符合预期 车载、XR新开拓

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张益敏 日期:2022-10-28

  事件:公司发布三季报,2022 前三季度公司实现营收46.02 亿元,同比+38.26%,实现归母净利润1.70 亿元,同比+42.17%,扣非净利润1.50亿元,同比+58.29%,毛利率11.30%,同比-1.20pcts单季营收盈利双升,业绩符合预期:22Q3 单季度公司实现营收19.81 亿元,靠近预告中值(预告19.5-20.5 亿),同比+73.43%/环比+32.06%;实现归母净利润1.08 亿元,靠近预告上沿(预告1-1.1 亿),同比+784.53%/环比+91.53%,扣非净利润1.02 亿元,靠近预告中值(预告0.95-1.05 亿),同比+1336.66%/环比+123.05%,毛利率12.01%,同比+1.79pcts/环比+1.68pcts。

      公司Q3 业绩增长主因:1)持续开拓以海外客户为代表的优质客户,积极获取新机种新订单,音箱产品受到经济压力影响相对较小而公司在客户的份额逆势提升。2)“缺芯”及海运瓶颈缓解,大量订单完工顺利交付。3)降本增效+汇率上升+原材料价格回落,盈利能力改善。展望四季度,我们认为公司主要产品成本(磁钢等)仍有改善空间,业绩向好趋势有望延续。

      车载/XR 开拓顺利,奠定长期成长动力:车载扬声器重大突破,获国内新能源头部客户定点,预计生命周期供货850-1000 万只,年内还将继续突破,23 年有望导入多数新能源车客户。XR 业务稳步发展,前三季度收入1.62 亿元,头部VR 企业P 客户声学模组顺利量产,海外M 客户也已占据重要份额,整机业务获Q 客户订单,未来有望享有更大空间。

      投资建议:公司音箱产品在大客户份额提升,车载、VR 业务有望逐步增长,我们预计公司22/23/24 年营收为61.86/71.48/80.56 亿元,归母净利润为2.28/3/3.63 亿元, 对应10 月26 日收盘价PE 倍数为26.21/19.91/16.49,维持“增持”评级。

      风险提示:消费电子需求下行风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。