铜陵有色(000630):铜价下跌致Q3业绩环比下滑

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/李超 日期:2022-10-28

事件:公司公布22年三季报,前三李度实现营收886.82亿元,同比-11.95%,实现归母净利润18.61亿元,同比-24.04%,实现扣非归母净利润17.47亿元,同比-19.50%:22Q3实现营收267.58亿元,同比-17.84%,环比-18.85%,实现归母净利润4.68亿元,同比-58.51%,环比-38.73%。

    铜价下跌致Q3业绩环比下滑。据Wid,22Q3长江有色市场铜价平均为6.12万元/吨,环比-15.06%,铜粗炼费平均为76.85美元/千吨,环比-2.74%,硫酸价格平均为463.74元/吨,环比-50.27%。受铜价、铜粗炼费与硫酸价格下跌影响,公司Q3营收与归母净利润环比下滑。

    据Wind,22Q3公司综合毛利率为4.62%,环比-1.97pp,期间费用率为1.52%,环比-0.18pp,销售净利率为2.00%,环比-0.63pp。据公司9月23日公告,公司拟投资建设高端铜线材产能50万吨/年,副产硫酸170万吨/年。预计随着美联储加息预期缓和,铜价有望反弹,或助推公司铜产品实现量价齐升。

    米拉多铜矿月均产铜突破1万吨,保障铜原料自给率。据铜陵有色微信公众号,前三季度米拉多铜矿选矿处理量完成年度计划的78%,铜精矿含铜量、含金、含银分别完成年度计划的87.08%、98.36%、123.14%,月均产铜量已突破1万吨,有效保障公司铜原料自给率。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年实现营收1310.73亿元、1382.95亿元及1483.12亿元,对应归母净利润分别为24.38亿元、34.03亿元及35.45亿元,对应EPS分别为0.23、0.32及0.34元/股。基于可比公司估值及铜箔产品放量,我们给予公司23年10倍PE估值,对应合理价值为3.23元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示:铜价大幅下跌,铜精矿加工费有所下跌,产量不及预期。