洽洽食品(002557)2022年三季报点评:产品提价红利显现 盈利能力逐步修复

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:熊鹏 日期:2022-10-28

事件:公司公布2022 年三季报,前三季度实现收入43.84 亿元(+12.91%);实现归母净利润6.27 亿元(+5.45%);实现扣非净利润5.25 亿元(+6.99%)。

    其中2022Q3 实现收入17.05(+13.56%);实现归母净利润2.76 亿元(+3.24%)。

    收入稳健增长,坚果重回快车道。22Q3 公司实现收入17.05 亿元,同比增长13.56%,环比高增36.85%。具体来看,瓜子业务疫情居家场景增多红利减弱,中秋国庆双节动销情况稳定,预计实现双位数增长;坚果业务消费场景逐步修复,新规格促使备货需求提升,预计实现30%左右增长。

    毛利水平环比改善,营销费用投入加大。22Q3 实现毛利率32.32%,同比提升0.18pct,环比提升4.84pct,重回合理水平。产品提价(Q2 小品类产品提价、7月坚果屋顶盒规格改变变向提价、8 月瓜子提价)叠加成本端辅料价格有所回落,两大因素共同推动毛利率上行。费用方面,22Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.52/+0.72/+0.04/+0.10pct,销售费用提升主要系营销活动增多以提高年轻消费者品牌认知度,同时加大屋顶盒等费用支持所致。费用投放影响短期利润但有助于公司长期良性发展。公司前三季度净利率22Q3 净利率分别为14.32%,同比下降-1.02pct,其中22Q3 实现净利率16.17%,同比下降1.61pct。

    我们认为:公司瓜子业务提价传导顺利、下沉市场稳步拓展;坚果业务22Q3增速回暖,每日坚果、屋顶盒品类渗透率稳步提升,收入端基本盘稳健。利润端产品提价红利显现,后续伴随进入新一轮采购季节,原料等成本下行,22Q4 利润弹性可期。

    盈利预测:考虑到产品提价、成本下行和疫情影响,我们略调整公司22-24 年归母净利润分别至10.23 亿元/12.52 亿元/14.54 亿元,对应EPS 分别为2.02元/2.47 元/2.87 元,动态PE 为21.7x/17.7x/15.3x,维持“买入”评级。

    风险提示: 瓜子增速不及预期、原材料价格波动、市场需求下滑