三星医疗(601567):核心业务增长迅速 盈利能力显著改善

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2022-10-28

  事件概述

      公司发布2022 年第三季度报告,Q1-Q3 实现营业收入69.01 亿元(+35.23%),归母净利润7.02 亿元(+5.15%),扣非后归母净利润8.47 亿元(+42.85%);

      单季度来看,2022Q3 实现营业收入25.03 亿元(+42.37%),归母净利润3.5 亿元(+109.59%),扣非后归母净利润3.57 亿元(87.09%),业绩高速增长,主要系受智能配用电、医疗服务板块规模增长及毛利提升,非经常性损益亏损下降,主要系锁铜、锁汇亏损大幅小于上半年;

      电表业务周期轮动,智能配用电收入快速增长

      2022 年Q1-Q3,智能配用电板块营业收入同比增长34%,主要系智能配用电板块在手订单充足,需求增加和海外渠道带来的增量。2022 年为本轮电表迭代轮动周期的起量开始,电表从传统的计量功能向管理功能转变,带来产品单价和毛利提升;医院连锁化扩张,康复业务快速发展

      2022 年Q1-Q3,医疗服务板块营业收入同比增长 54%,主要系医疗服务板块2021 年下半年及2022 年上半年非同一控制下企业合并 7 家康复医院所致。公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化,并通过投资并购进一步发展康复医疗业务,打造以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系。

      盈利预测和投资建议

      在疫情反复情况下,公司医疗服务收入仍有强劲增长以及电力业务持续增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年整体实现收入分别为91、116、141 亿元,同比增长29%、28%、21%;实现归母净利润9.3、11.7、14.8 亿元,同比增长35%、26%、27%,对应EPS 为0.66/0.83/1.06 元,对应2022 年10 月26 日13.7 元/股收盘价,PE 分别为21/16/13X;维持“增持”

      评级。

      风险提示

      智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。