麦捷科技(300319)2022年三季度点评：业绩保持韧性 各项业务加速推进

　　事件概述：10 月26 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.05 亿元，同比下降2.78%，实现归母净利润1.64 亿元，同比下降28.99%，实现扣非后归母净利润1.34 亿元，同比下降31.68%。从Q3 单季度来看，实现营业收入8.13 亿元，同比下降1.43%，环比增长2.63%，实现归母净利润0.74亿元，同比下降19.35%，环比增长61.55%。

    　　业绩保持韧性，下游景气度仍待进一步回升：公司前三季度分别实现营业收入和归母净利润24.05 亿元和1.64 亿元，同比分别下降2.78%和28.99%。传统下游消费电子等领域整体景气度仍待回升，因而当前营收整体呈现平稳。归母净利润受股权激励费用影响较大，前三季度计提的股权激励费用达5326 万元，另外上半年扩产项目逐渐落地，但设备利用率仍有一定程度的不足，导致固定成本摊销增加，也对毛利率有一定程度的影响。未来伴随着设备利用率的持续提升，其影响有望持续渐弱。

    　　新能源业务加速推进，助力公司打开未来成长空间：根据投资者关系活动问答，公司本部、星源及金之川三块业务均有涉足新能源领域。其中，本部主要拓展新能源磁性器件领域，星源电子新能源汽车业务占业务总量约10%，金之川新能源业务占比约20-30%。当前公司新能源业务整体拓展进度可期，重点发力汽车电子和储能，目前金之川已着手建设汽车电子大楼，未来主要扩展新能源汽车三电、三域等方面，主力供应包括OBC、DC/DC、电驱等用到的大变压器、升压逆变电感等产品。本部同时在布局拓展变压器、定制电感等产品。

    　　BAW领域持续发力，未来可期：公司在射频器件领域（LTCC 滤波器、SAW滤波器、BAW 滤波器、射频前端模组等）全面布局竞争实力突出。2021 年底公司设立麦捷瑞芯，聚焦打造BAW 滤波器以及其他射频元器件的设计研发平台。

    　　上半年于晶圆厂成功实现工程批流片，晶圆性能测试符合要求。根据投资者关系活动问答，BAW产品预计今年Q4 会送样测试，本部/委外封测在同步进行中，预计明年形成10~20M/月的量产规模。目前主要包含B41FULL 和B3，未来还会开发1+3 四工器等产品，整体进度可期。

    　　投资建议：我们预测2022-2024 年公司的归母净利润为3.75/4.77/5.51 亿元，对应PE 为19/15/13 倍，当前公司产品结构持续优化，产能持续扩充，行业国产化替代机遇仍然凸显，公司持续坚持产品高端化路线未来可期。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求放缓的风险，新产品营收增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。