恒立液压(601100)：三季度业绩符合预期！液压件龙头彰显自身实力

事件：公司发布2022 年三季报：

    1） 收入端：2022 年前三季度，公司实现营收59.20 亿，同比-17.58%，主要系受下游行业景气度下行影响，公司主要产品销量下滑，其中挖机油缸产品收入同比下滑 22%，液压泵阀产品收入同比下滑25%。

    2） 利润端：2022 年前三季度，归母净利润17.49 亿，同比-10.7%；扣非归母净利润16.85 亿，同比-12.35%，主要系销量下降，收入减少所致。

    3） 成本端：前三季度，公司实现毛利率40.30%，同比-1.7pct；净利率29.61%，同比+1.9pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.25%/3.11%/8.44%/-5.62%，分别同比变动

    +0.39pct/+0.64pct/+1.71pct/-6.1pct。经拆分，我们得到公司期间费用率降低主要系财务费用率降低，财务费用率降低主要系美元兑人民币升值，持有的美元资产导致汇兑收益增加所致。

    2022Q3：公司实现营收20.33 亿，同比+3.96%，相较于Q2 环比+20.58%；归母净利润6.92 亿，同比+19.98%，环比+30.8pct。扣非归母净利润6.75亿，同比+24.14%， 环比+33.66pct。公司盈利能力进一步加强。单Q3实现毛利率42.54%，同比-2.07pct；净利率34.11%，同比+4.55pct。

    加大国外工厂资本投入，国际化战略显现成效。公司立足于工程机械行业和国内市场的优势地位，积极实行国际化战略和产品多元化战略。

    在国际化战略的施行中，为更好的服务海外客户，公司在墨西哥设立的生产基地继续扩大投入，2022Q3 末，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金上升79.65%，该基地处于基础建设阶段，后续完工有望进一步提高公司出海产品销量；22H1 内，公司已在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，进一步提升公司在东南亚区域的品牌影响力及配套服务能力，扩大新兴市场的销售份额。

    盈利预测：综合考虑后疫情期市场需求恢复、产能释放稳定。预计公司22-24 年归母净利润分别为23.36 亿元、27.41 亿元、31.89 亿元，对应PE 分别为31.29、26.67、22.92X，持续重点推荐，维持“买入”评级！

    风险提示：下游开工不及预期，原材料价格上涨的风险，疫情反复等风险。