宝信软件(600845)：赋能制造业转型升级 业绩稳健增长 符合预期

　　事件

    　　公司发布2022 年三季度报告，实现营业收入76.53 亿元，同比增长3.35%，实现归母净利润15.3 亿元，同比增长8.06%，实现扣非归母净利润14.7 亿元，同比增长10.91%。

    　　简评

    　　1、业绩实现平稳增长，在手订单充足，符合预期。

    　　2022 年前三季度，公司实现营业收入76.53 亿元，同比增长3.35%，实现归母净利润15.3 亿元，同比增长8.06%，实现扣非归母净利润14.7 亿元，同比增长10.91%。销售毛利率为36.98%，同比提升2.5 个百分点，净利率为20.51%，同比提升0.74 个百分点。

    　　2022Q3，公司实现营业收入26.91 亿元，同比增长6.29%，实现归母净利润5.39 亿元，同比增长13.45%，实现扣非归母净利润5.27 亿元，同比增长19.07%。销售毛利率为38.49%，同比提升3.9 个百分点，净利率为20.66%，同比提升2.12 个百分点。

    　　截至三季度末，公司存货总额为38.18 亿元，环比增加5.8 亿元，同比增加10.25 亿元，公司合同负债为41.64 亿元，环比增加2.06亿元，同比增加10.07 亿元。预计公司继续在智慧制造、集控、总包EPC 项目方面新签落地，在手订单充足，随着业务开展趋于正常，将对业绩增长产生贡献。

    　　由于上半年上海地区疫情封控形势严峻，公司充分发挥“一总部多基地”体系优势，通过远程协同、多地调兵等方式确保多个重大项目的按期交付，开创疫情下项目建设新模式，第二季度虽受到疫情影响，但前三季度业绩仍实现平稳增长，毛利率水平有所提升，利润增速快于收入增速，总体符合市场预期。

    　　2、“东数西算”工程启动，核心区域资源稀缺性进一步提升。

    　　“东数西算”作为IDC 行业的供给侧改革，对于未来的IDC 市场格局影响深远，未来存量热门区域的IDC 增量预计将非常有限，核心热门区域IDC 资源的稀缺性有望进一步加强，公司在核心区域拥有存量资源，有望受益。在华东区域，公司持续推进宝之云IDC 五期项目建设，积极开展南京基地市场策划工作。在华北区域，公司依托国家“东数西算”政策打造宝之云华北基地，加快一期项目建设。在云计算服务方面，公司加强ONE+平台能力建设和业务推广，落地SaaS 服务模式试点，推动混合云试点落地，丰富服务交付内涵。

    　　在“东数西算”对IDC 行业进行供给侧改革的大背景下，集群起步区内的数据中心项目在上电率方面具有一定的政策保障，东部核心区域资源在政策收紧、需求长期发展情况下的稀缺性进一步加强，目前公司两大项目基地分别位于集群起步区和东部核心区域，资源的中长期价值凸显。

    　　3、钢铁信息化向智慧化迈进，工业互联网打开新成长空间。

    　　宝信工业互联网平台功能不断完善，跨行业应用持续推广。在《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”

    　　两化深度融合发展规划》中明确提出2025 年工业互联网平台应用普及率要达到45%，较2020 年提升30.3pp，公司自主研发的工业互联网平台xInPlat 连续获选工信部评选的双跨平台，作为国内工业互联网行业的第一梯队平台型企业，公司相关业务未来或将充分获益于企业上云和工业互联网平台应用加速发展。截至2022 年4 月，宝信工业互联网平台已在中国宝武内部署了26 个平台节点，宝武体系外也在鞍钢、中信特钢、青岛国风、南南铝等有着丰富的产业生态。公司加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，推出自主研发的国产工业基础自动化软件以满足智能监控和过程控制需求，发布首版物联网组件，按计划推进大数据项目建设。

    　　推进国产PLC 产品迭代研发，提升产品竞争力。2021 年7 月26 日，宝信软件发布自主研发的大型PLC 产品，面向冶金高端装备工艺需求，提供一整套强大的软硬件控制平台，其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，已经在多条产线获得成功验证，解决工控系统“卡脖子”问题。公司进一步完善满足业务规模化发展需要的专业化团队与供应链体系，不断推进产品迭代研发，拓展应用场景，提升产品竞争力。

    　　宝武推出万名“宝罗”上岗计划。“宝罗”是宝武机器人“BAOROBOT”统称，2022 年6 月20 日，中国宝武召开“万名宝罗上岗实施动员大会”，将通过2022-2026 年的布局，在2026 年实现超万名“宝罗”员工上岗的总目标。公司推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，加速推广规模化应用。

    　　4、投资建议：公司行业地位领先，各项业务发展持续向好，维持“增持”评级。

    　　公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位，IDC 核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。我们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为132.84 亿元、167.23 亿元和212.34 亿元，同比增长率分别为12.97%、25.89%和26.97%，归母净利润分别为21.79 亿元、28.66 亿元和37.31 亿元，同比增长率分别为19.8%、31.51%和30.20%，当前市值（考虑B 股）对应PE 分别为37x、28x 和22x，维持“增持”评级。

    　　5、风险提示：

    　　IDC 项目建设交付进度、已交付IDC 项目上电进度不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。

    　　钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果该项工作进度不及预期，则会导致公司收入增长放缓。