雅克科技(002409):Q3业绩同环比双升 新材料平台型企业加速成长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2022-10-28

  投资要点:

      公司发布2022 年三季报,业绩落在预告中枢:报告期内公司实现营收31.67 亿元(YoY+18%),归母净利润4.63 亿元(YoY+19%),扣非后归母净利润4.54 亿元(YoY+36%)。其中Q3 实现营收11.08 亿元(YoY+25%,QoQ+1%),归母净利润1.82 亿元(YoY+23%,QoQ+37%),扣非后归母净利润1.83 亿元(YoY+40%,QoQ+36%),业绩符合预期。Q3 公司综合毛利率34.80%,同比提升6.38pct,环比提升6.87pct,净利率16.98%,同比提升0.05pct,环比提升4.17pct。Q3 季度汇率波动带来汇兑收益,财务费用为-0.42 亿元,管理费用1.12 亿元,环比增加0.32 亿元。

      前驱体业务持续高增长,半导体材料国产化进程加速。随着国内市场最大增量客户长鑫新产能良率提升,长存、镁光、三星、Intel、台积电等客户陆续突破,前驱体业务加速增长,Q3 营收超过3 亿元,环比Q2 有明显提升,同时附加值更高的High-k 类产品国内销量提升显著,对公司毛利率带来积极影响,Q3 季度综合毛利率34.80%,同比提升6.38pct。

      展望Q4 及明年公司订单充足,前驱体业务有望实现翻倍式增长。随着美国持续收紧对华出口管制政策,半导体产业自主可控将进一步加速我国半导体材料国产替代进程,公司前驱体业务发展也将受益。

      江苏先科本地化工厂有望年内投产,电子材料平台加速发展。截至Q3 季度末,公司在建工程8.03 亿元,较21 年末增加5.67 亿元,主要是江苏先科及华飞电子国产化新增投资。

      先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目有望年内投产,为后续业务快速扩张奠定基础。华飞电子球硅业务进展顺利,湖州年产3.9 万吨半导体核心材料项目”有序推进。电子特气方面,受成都高温影响,Q3 季度科美特生产受到一定影响,但随着特气技改扩产项目在今年3月完成,新产能的释放支撑公司特气业务稳步发展。

      全球LNG 运输船订单量飙升,公司LNG 板材业务开始爆发。2022 年LNG 国际贸易规模快速攀升,LNG 船市场迎来爆发。Vessels Value 数据显示,截至Q3 季度末,全球LNG船订单价值达287.06 亿美元,远超去年全年175.3 亿美金。保温绝热材料是LNG 运输及储存的重要保障,公司是全球仅有的三家供应商之一,主要部件材料均实现自供。公司在LNG 板材多年布局发展终于迎来收获期,目前公司与多家国内外客户签署销售合同,在手LNG 运输船及大型储罐订单充足。同时公司LNG 储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目正在有序推进,新产能的投放保障了公司订单交付的能力。

      投资分析意见:维持公司2022-2024 年归母净利润预测为6.50、9.72、13.37 亿元,对应PE 为42、28、21X,维持“买入”评级

      风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧