联化科技(002250)：植保产品销量增长22Q3业绩大增 医药及新能源化学品板块稳步拓展

　　事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收59.02 亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润3.43 亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润3.84 亿元，同比增长55.47%。其中2022Q3 公司实现营收21.99亿元，同比增长27.38%，环比增长9.43%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长56.03%，环比增长5.99%。

    　　点评：

    　　受益于农药高景气公司植保产品在手订单充足，22Q3 公司业绩向好。受益于全球大宗农产品价格上涨推动农民种植意愿提升，进而催生的对于植保产品的需求，公司植保业务在手订单充足，叠加江苏联化基地自恢复生产后的开工率较高，致使2022 年Q3 公司业绩大增。与此同时，公司持续加大研发投入力度，2022年前三季度公司的研发费用达2.73 亿元，同比增长20.62%，营收占比达4.64%。

    　　医药新项目的验证推进顺利，CDMO 业务有望进一步加速。公司医药事业部扩产进展顺利，2022 年上半年已完成新车间建设，后续每年将保持一定比例的产能增长。与此同时，公司医药新项目的验证稳步推进，2022 年上半年公司已经完成或正在执行共计9 个验证项目，其中1 个为API 项目，研发阶段的项目中，创新药注册中间体和API 已经接近二分之一，未来随着处于商业化阶段的产品个数逐渐增多，公司医药CDMO 业务有望进一步加速。另外，公司已设立CRO 研发平台，并已完成与重要客户对接的工作，业务增长的可持续性有所保障。

    　　布局新能源领域，功能化学品有望为公司打造第三增长曲线。公司功能化学品事业部的产品均自产自销，产品价格随行就市，产品规模不断扩大。事业部一方面及时对生产资源进行合理重组和优化，确保稳定供应；另一方面根据市场供需状况适时调整产品销售价格及策略，保障市场份额的稳定增长。2022 年，事业部积极拓展新能源化学品领域，持续开发产品新工艺，目前管道内待商业化新能源产品为2 个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4 个，小试阶段为10个。后续若产品成功实现商业化并开始放量，公司有望打造业绩的第三增长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于植保产品销量增加，公司22 年Q3 业绩大幅增长，但前三季度业绩总体低于此前预期。另考虑到公司医药及功能化学品板块业务的业绩放量进度晚于预期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.91（下调13.3%）/6.43（下调21.4%）/8.50（下调20.3%）亿元，我们仍看好公司植保、医药和功能化学品三大业务板块的后续发展，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，环保安全生产风险。