利安隆(300596)点评报告:Q3业绩持续增长 多线业务并行驱动公司快速成长

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2022-10-27

事件:

    2022 年10 月24 日,公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度,公司实现营业收入35.94 亿元,同比+42.33%;实现归母净利润4.35 亿元,同比+45.16%;ROE 为11.67%,同比下降0.79 个pct。销售毛利率25.83%,同比下降0.40 个pct;销售净利率12.21%,同比上升0.03 个pct;经营活动现金流量3.34 亿元。

    其中,2022 年Q3 实现营收13.27 亿元,同比+45.99%,环比+5.54%;实现归母净利润1.61 亿元,同比+41.72%,环比+8.53%;ROE 为4.41%,同比下降0.41 个pct,环比下降0.36 个pct。销售毛利率24.58%,同比下降0.66 个pct,环比下降1.36 个pct;销售净利率12.36%,同比下降0.56 个pct,环比上升0.46 个pct;经营活动现金流量2.01 亿元。

    投资要点:

    Q3 业绩同比+46%,抗老化助剂+润滑油添加剂双线驱动2022 年前三季度公司业绩高质量增长,实现营收35.94 亿元,同比+42.33%;实现归母净利润4.35 亿元,同比+45.16%。其中,2022Q3单季度,公司实现营收13.27 亿元,同比+45.99%,环比+5.54%;实现归母净利润1.61 亿元,同比+41.72%,环比+8.53%。公司Q3业绩同比环比均保持增长,一方面,原有主业抗老化剂业务基本盘稳定,六大基地稳健生产,据2022 年中报,珠海一期6 万吨抗氧化剂建设已全面投产,产能爬坡贡献增量;另一方面,润滑油添加剂业务为公司再添新彩,公司收购标的锦州康泰于2022 年5 月并表,5-6月润滑油添加剂实现营收1.18 亿元,同比+50.80%,毛利率20.60%,归母净利润0.16 亿元,同比+71.69%。

    期间费用率方面, 2022Q3 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别2.39%/8.43%/0.89%/4.94%,同比-0.17/-0.21/-0.07/-0.06 个pct。财务费用为0.42 亿元,同比+39.69%,主要系借款增加导致利息支出增加所致。

    在建项目稳步推进,夯实主营基本盘

    公司珠海一期6 万吨抗氧化剂建设已全面投产,预计2023 年达产;珠海5.15 万吨U-PACK 各类装置都在试生产,预计2023 年达产;凯亚3200 吨光稳定剂正在投料试车,预计2023 年达产;抗老化水分散技术取得突破,年产5000 吨水分散抗氧剂项目已在利安隆天津工厂启动;公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,年产2 万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见,预计年内打桩建设,2024 年释放产能。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络,公司有序推进项目进展,促进产品销量增长,第一生命曲线稳步发展。

    多元化的生命曲线,助力公司中长期成长

    公司多元化的生命曲线助力公司长期成长。公司并购锦州康泰润滑油添加剂有限公司项目落地,二期产能建设进展顺利,第二生命曲线正式开启。康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂包括年产1 万吨硫化烷基酚盐、2 万吨烷基水杨酸盐和2 万吨二烷基二硫代磷酸锌盐装置等,随着润滑油添加剂业务拓展提速,加之新产能将在年内投产,公司受益空间将进一步扩大。

    公司还涉足生命科学事业,布局新业务赛道。在核酸药物方面,2021年4 月,公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药公司,持股40%,主营核酸药物单体,天津汉沽基地年产6 吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产,未来主要面向R&D 部门等2B 客户;公司已建成生命科学研究所,以深入研发核酸药物单体技术。在合成生物学赛道,公司与天津大学建立产学研合作关系,已顺利完成聚谷氨酸、红景天苷创新成果的所有权转让,并开展转移技术的验证和放大工作。

    盈利预测和投资评级 公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动,新建项目在未来两年进入产能集中释放期,因此我们上调公司业绩,预计2022/2023/2024 年归母净利润分别为6.01、7.88、9.85亿元,EPS 为2.62、3.43、4.29 元/股,对应PE 为24、18、15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示 下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。