川能动力(000155):业绩高速增长 锂电+绿电贡献显著

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波/李斌 日期:2022-10-27

3Q22 归母净利同比增321%,上调盈利预测

    1-3Q22 川能动力实现营收23.6 亿元,同比-39%,归母净利4.35 亿元,同比+36%,净利为我们全年预测值的62%;3Q22 实现营收9.0 亿元,同比+64%,归母净利1.0 亿元,同比+321%,得益于风电与锂电业务增长。上调锂电收入与毛利率预测,预计22-24 年归母净利7.0/10.9/15.2 亿元(前值6.1/10.1/14.3 亿元),23 年绿电/锂电/环保归母净利分别为5.0/4.6/1.3 亿元(前值5.0/3.9/1.2 亿元),23-24E CAGR 为13/132/6%。参考绿电/锂电/环保可比均值23 年15.3/10.5/8.5xPE、23-24E CAGR 21/30/16%,维持公司各板块的相对溢/折价率,给予23 年27/47/7xPE,目标价24.49 元/股(前值25.69 元/股,基于分部30/56/8xPE)。维持“买入”评级。

    绿电:1-3Q22 风电收入同比+13%,定增交易有序推进公司1-3Q22 实现风电收入9.31 亿元、同比+13%,22 年9 月末公司绿电装机投运944MW、在建280MW;四川省进入四季度大风期,我们看好公司风电业务延续稳健增长。公司在建绿电项目均如期推进,我们维持对22-24 年绿电归母净利预测4.2/5.0/5.4 亿元;公司拟通过定增方式收购风电资产少数股权,有望提升绿电利润贡献,定增后备考归母净利预测为4.2/6.6/7.2 亿元;目前定增交易仍处于标的公司的审计和评估阶段。

    锂电:1-3Q22 锂盐收入同比+41%,锂矿建设加快推进公司1-3Q22 实现锂盐销售收入4.66 亿元、同比+41%,得益于锂盐价格大涨和公司锂盐产销量提升;锂矿销售收入0.92 亿元,主要为基建矿产出,也表明公司持有的李家沟锂矿正加快推进中,达产后锂精矿年产能不低于18 万吨,有望提升锂盐加工自给率和盈利水平。考虑到锂电业务收入增长快于我们之前预期,上调22-24 年锂电归母净利预测至1.6/4.6/8.4 亿元(前值0.8/3.9/7.7 亿元)。

    目标价24.49 元/股,维持“买入”评级

    我们在绿电行业、锂电行业和环保行业中分别选择四家主流公司。Wind 一致预期下,各板块23 年可比PE 均值分别为:绿电15.3x/锂电10.5x/环保8.5x;各板块23-24 年归母净利CAGR 分别为:绿电21%/锂电30%/环保16%,而公司相应业务归母净利CAGR 为13%(若定增完成则为30%)/132%/6%。我们维持对公司绿电/锂电/环保板块的估值溢/折价率,给予公司23 年各板块PE 为27/47/7x,目标市值361 亿元,目标价24.49 元。

    风险提示:锂盐价格剧烈下跌;锂矿建设进度慢于预期;绿电投产不及预期。