飞亚达(000026)2022年三季报点评：Q3环比好转 磨砺内功静待基本面改善

本报告导读：

    Q3营收、净利增速下滑幅度明显收窄，但疫情仍有一定影响；期待店效提升、渠道布局优化、国内疫情扰动缓解推动业绩延续好转。

    投资要点：

    维持增持。前三 季度营收33.9 亿元/-17.1%，归母净利2.3 亿元/-32.9%，扣非2.17 亿元/-34%，主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。维持预测公司2022-24 年EPS 为0.73/0.93/1.07 元增速-20/28/15%，维持目标价13.39 元，维持增持。

    Q3 收入/净利增速环比均有好转，毛/净利率环比均回升。1)Q1-Q3单季度营收增速-14.8/-27.8/-8.1%、净利增速-27/-52.9/-18.3%、扣非增速-26/-58.4/-17.1%，Q3 环比明显均好转，但疫情仍有冲击；2)前三季度毛利率36.8%/-0.7pct，净利率6.79%/-1.6pct；Q3 毛利率36.4%、净利率7.41%环比提升；3)期间费用率28%/+1.6pct，其中销售费用率21.2%/+1.1pct，管理费用率5.2%/+0. 55pct，研发费用率1.09%/+0.1pct，财务费用率0.56%/-0.11pct；4)经营净现金流4 亿元/+8.8%。

    航空航天系列整体销售保持增长态势，持续推动门店渠道优化。1)公司在“飞亚达”航空航天系列中推出与“三体”联名的产品，8 月上市以来市场反响良好，航空航天系列整体销售持续保持增长态势，我们继续看好“飞亚达”品牌定位升级；2)持续推进“亨吉利”现有渠道改造升级及提升中高端渠道占比，“飞亚达”继续优化终端门店形象，店效有望延续改善；3)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée 等创新合作模式，目前有2 家门店位于深圳与东莞。

    推动数字化转型，精密科技业务继续发力。1)“飞亚达”进一步推进私域运营，“亨吉利”持续提升数字营销专项能力，看好数字化提质增效；2)瑞表出口到中国大陆持续好转，看好公司市场份额提升；3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，且持续向医疗领域拓展。

    风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等