博腾股份(300363):大订单助力业绩高增 Q4常规业务有望迎来改善

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/吴晗 日期:2022-10-27

  本报告导读:

      大订单持续推动公司业绩高增长,新业务快速发展,客户及项目管线扩充,盈利能力提升,看好长期发展空间,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级。2022Q1-3 营收52.18 亿元(+157.05%);归母净利润15.78 亿元(+337.42%);单三季度营收13.04 亿元(+68.42%);归母净利润3.65 亿元(+150.08%);其中,制剂及基因细胞治疗CDMO两大新业务亏损(减少合并报表净利润约1.15 亿元)以及战略布局参股公司亏损(减少合并报表净利润约2200 万元),以上领域处于投入期对整体利润有影响。考虑大订单交付周期性波动,调整2022-2024 年EPS 预测为3.66/2.39/3.06 元(原为3.11/2.88/3.39 元)。

      下调目标价至62.14 元,对应2023 年PE26X,维持增持评级。

      大订单交付推动业绩高增。2022Q1-3 原料药CDMO 业务大订单持续交付,营收51.79 亿元(+157.23%),预计大订单交付对常规业务产能仍有挤占;制剂CDMO 营收1816 万元(+261.80%),新签订单4600 万元(+43%);基因细胞治疗CDMO 业务营收1701 万元(+68.80%),新签订单1.08 亿元(+3%)。三大业务持续推进,长期发展可期。

      产能建设加码投入。公司于2022 年8 月宣布投资5000 万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地,奠定全球化布局又一里程碑。9 月底重庆制剂工厂一期竣工,搭建包括高活、口服固体制剂、注射剂等研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产能力。充足产能供应及全球化布局为未来业绩增长提供保障。

      催化剂:订单增长超预期,新业务终端需求超预期。

      风险提示:业绩波动风险;汇率波动风险;环保安全风险。