华东医药(000963)：业绩符合预期 医美表现亮眼

事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入278.59 亿元，同比增长7.45%；归母净利润19.81 亿元，同比增长4.54%；扣非净利润19.01 亿，同比增长7.89%。

    单三季度，实现营业收入96.60 亿，同比增长10.43%；归母净利润6.41 亿，同比增长7.71%；扣非净利润6.29 亿，同比增长10.77%。

    工业板块企稳回升，逐渐走出集采影响。2022 年前三季度公司医药工业板块实现营业收入82.2 亿元（同比+5.3%）；实现扣非净利润16.2 亿元，（同比+0.9%）。其中单三季度实现营收27.1 亿元（同比+14.0%），扣非净利润5.5 亿元（同比+11.1%），季度环比提速显著，工业板块逐渐走出集采阴霾。工业微生物由于下游国际市场对核苷类原料需求有所下降及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，Q3 增速有所放缓，预计Q4 将逐步恢复。医药商业保持平稳增长态势，前三季度实现营业收入189.7 亿元（同比+9.8%），净利润3.0 亿元（同比+5.0%）。

    医美业务表现亮眼，海内海外双轮驱动。医美板块前三季度实现营收13.7 亿元，同比增长113.7%（剔除华东宁波）；全资子公司英国Sinclair 实现营收7.9 亿元（9537 万英镑），同比增长79.7%；国内医美子公司欣可丽美学继续领跑国内医美再生填充领域高端市场，前三季度实现营业收入4.4 亿元，Q4 有望持续放量。

    继续加大研发投入，利拉鲁肽等重点品种值得关注。报告期内医药工业研发支出8.7亿元，同比增长21.5%，其中费用化支出7.6 亿元。1）利拉鲁肽注射液：GLP-1 受体激动剂，糖尿病适应症于202 年9 月获得受理，22 年8 月完成发补；肥胖或超重适应症于22 年7 月获得受理。2）司美格鲁肽注射液：GLP-1 受体激动剂，目前已完成I期临床试验全部受试者给药及随访。截至2022H1，公司医药在研项目合计86 个，其中创新产品及生物类似药项目43 款，创新转型驱动公司长远发展。

    盈利预测与估值：根据三季报，我们对盈利预测略作调整，预计2022-2024 年公司营业收入分别为387、433、496 亿元，同比分别增长12%、11.9%、14.5%；预计净利润分别为27.6、33.9、40.8 亿元（调整前为29.4、33.2、37.5 亿元），同比分别增长208%、23%、20%。考虑公司创新药和医美业务布局同步加速，市场基础雄厚推广能力强大，维持“买入”评级。

    风险提示：药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；仿制药大幅降价风险等