上海能源(600508)2022年三季报点评:精煤规模提升 盈利保持高增

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2022-10-27

公司发布2022 年三季度报告,主要财务数据如下:

    2022 年前三季度,公司实现营业收入99.47 亿元,同比增加41.92%,归属于上市公司股东净利润21.22 亿元,同比增加239.97%,扣非后归属于上市公司股东净利润20.

    76 亿元,同比增加248.6%。基本每股收益为2.94 元,同比增加241.86%。加权平均ROE 为18.42%,同比增加12.49 个百分点。

    2022 年第三季度,公司实现营业收入31.74 亿元,环比减少12.97%,同比增加24.6%;实现归属于上市公司股东净利润5.77 亿元,环比减少24.58%,同比增加209.31%;实现扣非后净利润5.35 亿元,环比减少29.76%,同比增加205.92%。

    前三季度业绩增长主要由于精煤产量提升且煤炭价格同比大幅上涨,具体来看:

    煤炭业务:精煤量增,均价上涨。报告期内,公司实现原煤产量623.81 万吨,同比增加8.94%,销量(不含自用量)441.82 万吨,同比增加6.51%。前三季度煤炭平均售价1584.7 元/吨,同比上涨74.66%,吨煤销售成本656.8 元/吨,同比增加15.7%,吨煤毛利927.9 元/吨,同比增加173.18%,毛利率达到58.55%。分季度来看,三季度生产煤炭205.72 万吨,同比增加9.66%,环比减少5.53%;销量140.67 万吨,同比增加7.29%,环比减少16.35%。三季度煤炭平均售价1563.7 元/吨,同比上涨38%,环比下降3.32%;吨煤销售成本805 元/吨,同比增加18.58%,环比环比增加38.35%,毛利率下降至48.52%。由于三季度下游需求不佳,公司煤炭均价有小幅下滑,同时煤炭产销量环比下滑,导致业绩环比有所降低,同比仍维持量价齐升。

    电力及铝产品业务:规模均有缩减。报告期内,公司实现发电量22.38 亿度,同比减少22.93%,铝材加工量7.04 万吨,同比减少12.98%;分季度看,三季度实现发电量8.8 亿度,同比减少6.28%,铝材加工量2.37 万吨,同比减少4.44%。公司电力及铝产品业务由于整体亏损,规模均有缩减。

    煤炭产能仍有增长,转型布局新能源业务。煤炭方面,在建矿井苇子沟煤矿(240 万吨/年)建设持续推进,预计于2023 年建成投产,将进一步提升公司煤炭主业的规模。

    同时公司转型布局新能源运营,在采煤塌陷区投资建设新能源示范基地项目(一期工程)建设光伏发电装机容量263.5MW,预计年内实现全容量并网发电,新能源业务将成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为29.39、31.94、33.

    78 亿元,每股收益分别为4.07、4.42、4.67 元,当前股价15.43 元,对应PE 分别为3.8X/3.5X/3.3X,维持“买入”评级。

    风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、发电量增长不及预期、铝加工产品市场出现较大波动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。