博创科技(300548)2022年三季报点评：国内外电信接入网市场景气度高企 助力公司业绩超预期

事件概述：10 月25 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入10.11 亿元，同比增长22.58%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长7.53%，实现扣非后归母净利润1.10 亿元，同比增长9.77%。从Q3 单季度来看，实现营业收入3.82 亿元，同比增长23.83%，环比增长16.42%，实现归母净利润0.50 亿元，同比增长18.21%，环比增长28.26%。

    国内外电信接入网市场需求高企，构筑公司业绩增长核心驱动力：从Q3 单季度来看，尽管面临夏季高温、停电及疫情封控等不利因素的影响，公司营收和归母净利润仍然分别实现了同比23.83%和18.21%的增长。这其中，电信波分传输市场整体平稳，而国内外电信接入网市场需求持续走高构筑了业绩增长的核心驱动力。配合需求提升，公司持续推进光模块扩产。成都蓉博通信园区项目中的新厂房已处于建设阶段，位于嘉兴和成都的光模块产线也在持续扩大产能。

    行业层面来看，国内外电信接入网市场持续火热：国内方面，2020 年以来，国内电信运营商加速千兆宽带网络建设，带动10G PON 光模块市场保持持续火热。从工信部公布的2022 年8 月的数据来看，千兆宽带用户数已达7055 万户，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数已达1214 万个（2021 年末为786万个）。在10G PON OLT 保持高增长的同时，考虑到当前国内千兆宽带用户的渗透率刚过10%，伴随着用户基数的不断增大，10G PON ONT/ONU 的未来空间同样很大。全球来看，海外光纤到户渗透率较低，有较大提升空间，当前建设加速推进。根据Omdia 的统计，2022 年一季度，全球10G GPON OLT 端口出货量环比增长6%，同比增长110%，10G GPON ONT/ONU 出货量环比持平，同比增长330%，10G EPON OLT 端口出货量环比下滑3%，同比增长26.5%，10G EPON ONT/ONU 环比下降26%，同比增长131%。

    携手长飞，公司未来发展动力十足：2022 年7 月8 日完成股份转让过户暨公司控制权变更，长飞光纤成为公司实控人。7 月15 日，长飞光纤公告完成了之前的增持计划，通过集中竞价累计增持博创科技315 万股，累计增持金额5186万元。长飞入主后，双方优化整合资源，公司将成为长飞光纤重要的光电子上市平台，有望迈入高速发展期。

    投资建议：考虑到公司数通业务增长略低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.75/2.51/3.19 亿元，对应PE 倍数为32X/22X/18X。公司在无源及有源领域布局完善，当前国内外电信接入网市场景气度高企，公司作为细分领域龙头有望充分受益。同时，伴随大股东变更迎来长飞光纤，利于双方优化整合资源，协同效应显著，未来有望为公司注入强劲发展动力。维持“推荐”评级。

    风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧，硅光业务不及预期。