光环新网(300383)点评报告：外部压力持续 静候市场修复

　　事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现主营业务收入54.72亿元，同比下降7.79%，实现归母净利润4.13 亿元，同比下滑39.61%，第三季度公司实现营收18.70 亿元，同比下滑6.42%，实现归母净利润0.80 亿元，同比下滑66.35%。前三季度公司业务综合毛利率为17.66%，同比降2.74pct。

    　　外部压力持续，增长不及预期。公司部分数据中心的建设进度和客户上架速度受疫情影响明显放缓甚至一度停滞，导致数据中心营业收入增速不及预期，且已投产转固的数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策以及疫情等影响导致公司数据中心运行成本持续增加。同时，受国家相关行业政策和疫情的影响，公司服务的房地产行业、教育行业、互联网行业等云计算客户的IT需求和预算大幅减少，公司云计算业务收入较上年同期减少12.81%，毛利下降29.11%。此外，由于美元兑人民币汇率持续上涨，公司美元贷款截至报告末产生汇兑损失8,827.78 万元。

    　　数据中心项目加紧建设，静候市场修复。公司积极克服疫情对数据中心建设进度的影响，在机房建设、测试、验收等方面抓紧推进，最大限度加快新资源的交付，截至报告期末公司在全国范围内已投入运营的机柜数量接近4.8 万个。天津宝坻数据中心一期项目主体结构顺利完成封顶，同时启动天津宝坻二期项目，并持续推进长沙项目建设，加快项目主体结构建设进度。同时，公司积极推动节能、减碳、降耗、减污、增效工作，持续开展数据中心制冷系统节能改造、加快可再生能源利用和调峰能力建设等节能降耗管理措施。

    　　投资建议：根据公司最新财务数据及产业供需情况，我们调整公司盈利预测，预测2022-2023 年公司归母净利润为7.11、7.98 亿元，PE 为21、19x，短期疫情等压力明显，但公司核心数据中心资产的长期价值不改，维持“买入”评级。

    　　风险提示： IDC 市场需求增长不及预期；疫情管控进一步收紧影响公司数据中心建设投产；IDC 市场竞争加剧；云计算需求不及预期