温氏股份(300498):畜禽共振 景气兑现

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张斌梅 日期:2022-10-27

  公司发布2022 年三季报。前三季度实现营业收入558.6 亿元,同比+20.0%;实现归母净利润6.9 亿元,同比+107.1%。单三季度来看,公司实现营业收入243.3 亿元同比+52.6%,实现归母净利润42.1 亿元,同比+158.4%。

      降本增效持续推进,养猪板块兑现利润。2022 年三季度,公司销售肉猪441.28 万头,同比增加2.9%,毛猪销售均价22.67 元/公斤,我们测算体重水平119.2 公斤;前三季度公司共销售生猪1241.9 万头,同比增加38.4%,按年出栏目标1800 万头测算,公司出栏进度完成69%。在生产经营管理上,三季度公司各项养殖指标持续改善,6 月份以来,上市率已连续2 个月稳步提升至89%以上;7 月份公司产保死淘率降至7%左右、配种分娩率提升至82%左右,猪苗生产成本持续下降,7 月份降至370-380 元/头左右。随着周期景气推进,公司养殖成绩同步改善,业绩兑现较为可观。

      黄鸡价格景气上升,黄鸡龙头弹性可观。2022 年三季度,公司销售肉鸡2.95 亿只,同比减少3.1%,毛鸡销售均价17.84 元/公斤,同比上升49.7%,毛鸡价格明显上升,较Q2 上升4 元/公斤。公司肉鸡业务以黄羽肉鸡为主,年产量达到近11 亿只,按三季度来看,对于1.9kg 出栏体重和2.95 亿出栏量,计算可得三季度由鸡价上升带来的盈利增长达到22.8 亿元,公司作为行业黄鸡养殖龙头,在鸡价景气周期中利润具有较大的价格弹性,我们预计黄鸡价格的景气时间或仍可持续,公司仍将持续受益黄鸡价格上涨,带来可观业绩。

      10 月以来,生猪、黄羽肉鸡价格继续上涨,我们认为未来2 个季度供应格局难以逆转,叠加消费转好预期,畜禽价格有望保持坚挺,我们上调盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为71.22、159.27、49.09 亿元(原预测45.03、134、46.36 亿元),根据可比公司估值水平,给予23 年12xPE,目标价29.20 元,维持“买入”

      评级。

      风险提示

      疫病风险、生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。