贝泰妮(300957):业绩持续增长 双十一颇具看点

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/嵇文欣 日期:2022-10-27

  核心观点:事件:公司发布三季报,2022年前三季度累计实现营收28.95亿元,同比+37.05%;归母净利润5.17亿元,同比+45.62%;扣非后归母净利润4.51亿元,同比+35.48%.其中Q3单季实现收入8.46亿元,同比+20.65%;归母净利润1.22亿元,同比+35.49%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比+19.69%;Q3单季非经常性损益约2622万元,其中政府补助1428万元、委托理财收益862万元。

      毛利率稳定,期间费用率略有上升。(1)公司Q3单季度毛利率同比+0.18pp至 76.51%,保持稳定;(2)Q3单季度期间费用率同比+0.91pp至61.37%,其中销售费用率同比-0.54pp至48.03%,管理费用率同比-0.04pp至8.47%,研发费用率同比+1.81pp至5.31%,公司研发活动开展顺利,研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。(3)Q3单季度归母净利率同比+1.59pp至14.46%,扣非归母净利率同比-0.09pp至11.36%;(4)Q3单李度经营性现金流量净额-1.25亿元,主要是为配合四季度大促活动销售计划的备货需要,在三季度加大了生产资料和服务采购规模和投入。

      盈利预测和投资建议:公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略,主品牌蔽诺娜在皮肤学级护肤品的龙头地位稳固,同时积极拓展美白、防晒、抗衰等功效性品类,产品矩阵不断丰富。根据天猫公布的榜单,双十一预售首日蔽诺娜品牌销售额破10亿元,在天猫美妆排名第4、天猫美容护肤排名第2,表现优异。预计公司22-24年实现归母净利润12.0、16.0、21.3亿元,参考可比公司估值,考虑公司较好的业绩成长性,给予23年55倍PE(PEG=1.7),对应合理价值208.10元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度下降;产品质量安全问题;品牌较为单一,