密尔克卫(603713)：22Q3业绩符合预期 业绩持续同比高增

　　本报告导读：

    　　公司2022 Q3业绩符合预期，业绩持续同比高增，专注于化工品一站式全场景物流交付服务，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司Q3 业绩符合预期，维持22-24 年EPS 分别为3.99/5.52/7.35 元。考虑公司成长性，给予23 年30 倍PE，维持目标价为165.58 元，维持“增持”评级。

    　　22Q3 业绩略低于预期。公司22Q3 实现单季度营业收入28.24 亿元（ yoy+13.53% ， qoq-12.00% ）， 实现归母净利润1.72 亿元（yoy+46.33% ， qoq+1.17% ），扣除非经常性损益为1.67 亿元（yoy+64.14%，qoq-0.13%）。我们认为公司收入环比下降或是受运价下行叠加外需走弱导致全球货代MGF 业务板块营收下行压力增大，而仓储、运输板块预计较为稳定。同比来看，公司仍实现了高增速增长，并有望凭加深全国网点布局及开拓海外市场实现长期增长。

    　　盈利能力方面，22Q3 毛利率同比环比均略有提升。2022 年Q3单季度公司毛利率为11.89%（同比+2.64pct，环比+1.32pct），净利率6.47%（同比+1.67pct，环比+0.99pct）。现金流方面，公司经营性现金流表现较好，Q3 单季度实现经营净现金流1.47 亿，同比转负为正，环比+65%，对应现净比为85%。

    　　推进垂直整合，创新产品业务。公司顺利摘牌福州两块化工用地，获取青岛、奉贤等重要化工用地，航运板块正式启航。在提升盈利水平方面，公司与台塑工业、瓦克化学、金光纸业、大连中化等新标的完成签约，公司新产品中老泰及中越铁路线路投入运营。

    　　风险提示：海外开拓不顺，外需持续走弱。