华东医药(000963):医美收入保持快速增长 工业与工微板块稳健趋上

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/冉胜男 日期:2022-10-27

投资要点

    事件:2022 年前三季度,公司实现营收278.59 亿元,同比增长7.45%,实现归母净利润19.81 亿元,同比增长4.54%,扣非归母净利润19.01 亿元,同比增长7.89%。2022Q3 单季度实现营收96.61 亿元,同比增长10.43%,归母净利润6.41 亿元,同比增长7.71%、扣非归母净利润6.29亿元,同比增长10.77%。

    工业和商业板块第三季度持续稳健增长,工微板块预计四季度恢复增速。1)医药工业板块(含CSO 业务):2022 年前三季度实现营收82.2亿元,同比增长5.3%;第三季度实现营业收入27.1 亿元,同比增长14.0%,实现扣非归母净利润 5.5 亿元,同比增长 11.1%。 自二季度企稳回升以来,工业板块保持单季度双位数增长态势(Q1、Q2、Q3 单季度收入同比增速分别为-13.41%、16.2%、14.0%)。2)医药商业板块:

    2022 前三季度实现营收189.7 亿元,同比增长9.8%,累计实现净利润3亿元,同比增长5%。3)工业微生物板块:由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降,以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟,第三季度增速较上半年有所放缓,但第四季度整体业务将逐步恢复,我们预计全年收入有望实现5-6 亿元。

    医美收入实现快速增长,伊妍士少女针Q3 按实际需求量符合预期。

    2022 前三季度,医美板块实现营收13.7 亿元,同比增加113.7%;海外方面,全资子公司Sinclair 实现营收7.9 亿元,同比增加79.7%,实现EBITDA 1736 万英镑,同比增加254.9%,Q3 单季度实现收入超2.6 亿元;国内方面,欣可丽美学 (主要为伊妍士少女针收入)前三季度实现营业收入 4.4 亿元,Q3 单季度实现收入1.69 亿元。由于发货延迟原因,我们预计伊妍士少女针Q3 实际可贡献收入约2 亿元,依然保持快速放量趋势。

    盈利预测与投资评级:考虑到发货时间等因素的影响,我们将公司2022-2024 年归母净利润由 29.07/34.78/40.43 下调至26.08/31.40/39.34 亿元,对应当前市值的PE 估值分别为22/18/14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品研发进展或市场推广不及预期;医美医疗事故纠纷;疫情反复。