埃斯顿(002747):单三季度业绩大增76%;国产工业机器人龙头盈利能力提升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/林子尧 日期:2022-10-27

  投资要点

      事件:10 月26 日晚间,公司发布2022 年三季报。

      2022 年前三季度公司实现营收同比增长10.5%;归母净利润同比增长37%2022 年前三季度:公司实现营收25.42 亿元,同比增长约10.45%,归母净利润1.2 亿元,同比增长约37%;扣非后归母净利润0.66 亿元,同比增长约5%。

      单三季度:公司实现营收8.87 亿元,同比增长约20%;归母净利润0.44 亿元,同比增长约76%,扣非后归母净利润0.32 亿元,同比增长约114%。2022 年第三季度公司营收提速,主要原因系公司机器人国内业务以及自动化核心部件销售增长加快。目前公司在手订单充足,合同负债约3.4 亿,较期初增长约60%。

      前三季度销售毛利率、净利率同比持平;单三季度净利率环比提升2.5pct2022 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为33%/5%,同比下滑0.2/提升0.4pct,基本与2021 年同期持平。单Q3 销售毛利率/净利率分别为33.8%/5.1%,环比二季度提升约0.3/2.5pct。其中自动化核心部件1-9 月毛利率为32%,较2021 年同期上升约1.8pct,单三季度毛利率约34.7%,同比提升约4.34pct,毛利率提升明显。目前芯片等重要原材料仍处于市场短缺及价格上涨趋势,未来缓解有望使公司盈利能力进一步提升。

      9 月工业机器人产量同比回正, PMI 重回枯荣线以上,行业景气度有望回升2022 年上半年疫情促使工业机器人行业景气度下滑,目前9 月 PMI 数据为50.1,重回枯荣线以上。从国内工业机器人产量数据看,预计行业景气度有望筑底回升。根据国家统计局数据,2022 年1-9 月国内工业机器人产量约32.2 万台,同比下滑7.1%,较7 月、8 月降幅进一步收窄;9 月工业机器人产量约4.3万台,同比增长15%,自2022 年4 月以来同比首次回正。

      持续加大研发投入,国产工业机器人龙头市场竞争力有望提升公司持续加大研发投入, 2022Q3 研发投入约2.7 亿元,同比增长24.5%,占比销售收入约10%。高研发投入有望奠定公司保持技术创新领先优势,未来市场竞争力有望提升。根据MIR 数据,2022 年上半年公司机器人销量位列国产机器人出货量第一,超越多家外资品牌,综合实力达到第五水平。公司积极布局包括锂电、光伏等新能源、汽车及汽车零部件等机器人新应用领域,汽车电动化趋势下,公司有望持续受益。

      盈利预测

      预计2022-2024 年归母净利润分别为 1.7、2.8、4.0 亿元,同比增长41%、60%、43%,分别对应 P/E 105、66、46X。公司作为国产工业机器人龙头,积极开拓新能源、汽车零部件等新应用领域,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      1)新产品拓展不及预期;2)海外疫情影响CLOOS 交付