禾丰股份(603609):饲料改善 猪鸡共振

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张斌梅 日期:2022-10-27

公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度公司营业收入235.22 亿元,同比+8.08%,归母净利润3.50 亿元,同比+625.67%。单三季度营业收入97.35 亿元,同比+19.89%,归母净利润3.03 亿元,同比+249.16%。

    行业至暗时刻过去,饲料改善节点来临。2022 年前三季度,饲料原料价格大幅上涨,下游养殖景气度不佳,养殖户补栏谨慎,导致行业饲料需求同比有所下降。在此背景下,公司克服原料价格上涨、下游需求下降等影响,积极开展技采联动、市场营销等工作,第三季度饲料销量较第一和第二季度实现较大幅度增长。向后展望,畜禽养殖行情明显改善,饲料行业至暗时期已过,饲料需求有望得到恢复。

    白羽肉鸡行业景气度提升,行业整体盈利能力改善。受鸡苗价格上涨影响,单三季度行业父母代种鸡养殖利润为-0.19 元/羽,亏损幅度环比有所收窄,毛鸡养殖利润为1.85 元/羽,环比有所下降,但仍保持在历史高位。终端鸡肉价格上涨提升屠宰利润,Q3 毛鸡屠宰利润为-1.10 元/羽,环比增加0.68 元/羽。公司肉禽板块持续优化产业链结构,提升运营管理能力,取得了较好利润。

    生猪价格高位,养殖业绩提升。今年4 月中旬以来猪价呈现持续上涨,三季度行业生猪均价达22.44 元/公斤。与此同时,公司不断强化猪场管理,提高养殖成绩,努力压缩成本费用。在此背景下,公司养殖利润得到明显改善,生猪业务第三季度实现单季度盈利。十月以来,生猪价格不断冲高,至今月度均价已达到27.12 元/公斤,随着四季度消费旺季到来,生猪价格或持续维持高位,带动公司养殖业绩继续提升。

    考虑饲料行业压力,我们下调22-24 年饲料业务盈利预测。考虑鸡价和猪价波动,我们上调22 年肉鸡业务、生猪业务盈利预测和投资收益。预计22-24 年公司实现归母净利润6.87、10.64、14.99 亿元(原预测5.57、10.63、15.11 亿元),同比分别增加479.6%、54.8%、41.0%。2023 年分板块看,预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.98 亿元、禽产业利润3.66 亿,考虑到22 年部分公司盈利预期受猪价低迷影响为负,因此根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司23 年水平,分别给予上述2 大板块8x、19xPE,目标价13.68 元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期