深度*公司*当升科技(300073)：三季报业绩符合预期 单位盈利保持稳定

　　公司发布2022 年三季度业绩，实现盈利14.78 亿元，同比增长103.18%；公司正极材料单位盈利保持稳定，出货量稳步提升；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年前三季度盈利同比增长103.18%，符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现盈利14.78 亿元，同比增长103.18%；实现扣非盈利16.48 亿元，同比增长220.40%。其中2022Q3 实现盈利5.66 亿元，同/环比分别增长101.78%/7.74%；实现扣非盈利6.73 亿元，同/环比分别增长202.00%/8.09%。公司三季度业绩符合预期。

    　　高镍占比继续提升，单位盈利保持稳定：公司受益于新能源汽车行业的快速增长，出货量实现显著提升，我们预计公司前三季度出货量约4.9万吨，其中第三季度实现出货量约1.7 万吨，环比增长约8%。公司高镍材料出货占比快速提升，NCMA、Ni93 和Ni90 等高镍产品逐步向高端电池企业和车企批量供货，预计公司2022Q3 的高镍材料占比接近40%，进一步提升。此外，公司的单吨盈利水平在三季度原材料价格大幅波动的依然保持稳定，根据测算，公司三季度的单吨盈利达到3.3 万元，环比持平，显示出公司良好的生产管理水平。

    　　期间费用率下降明显，经营净现金流环比大幅改善：公司经营能力逐步提升，期间费用率控制较好，前三季度期间费用为0.9 亿元，费用率为1.81%，同比降低2.97 个百分点，环比降低1.89 个百分点。此外，公司2022 前三季度的经营现金流净额为3.46 亿元，其中第三季度为3.26 亿元，环比大幅回正。

    　　估值

    　　结合公司2022 年三季报与行业近况，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至3.99/4.95/6.10 元（原预测摊薄每股收益为4.46/5.90/7.03 元），对应市盈率16.0/12.9/10.5 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。