盛新锂能(002240):限电影响锂盐放量 长期看好资源冶炼成长性布局

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2022-10-26

  事件:公司发布2022 年第三季度报告,2022 年前三季度营业收入81.39 亿元、同比+311.1%,其中Q3 营业收入30.05 亿元,同比+288.4%、环比-12.8%。2022 年前三季度归母净利润43.5 亿元、同比+700.6%,其中Q3 归母净利润13.31 亿元,同比+420.1%、环比-31.7%。

      限电影响锂盐放量,价格延续涨势或抵消部分成本。(1)产销量上,据公告,2022 年第三季度受四川省让电于民的相关限电政策影响,公司锂盐产量较生产计划有所减少,导致当季度收入及净利润受到一定影响。(2)成本端来看,据公告,公司现有资源主要包括自有业隆沟、包销党坝及包销Mt Cattlin 精矿,据Allkem 公告,2022 年Q3 Mt Cattlin生产17606 吨锂精矿(SC5.3),销售21215 吨锂精矿(SC5.4),季度平均售价5028 美元/吨,维系较高位置但环比增幅不到1%。(3)价格端来看,2022 年Q3 电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为48.2、47.5 万元/吨,环比依次+2.4%、0.4%,景气锂价或利好利润释放。(4)截至三季报,公司存货账面价值23.01 亿元,环比二季度增加12.72 亿元,或为后续生产经营提供一定支撑。

      SDLA 项目并表或贡献可观利润,多维度布局资源项目。2022 年8月,经公司及全资孙公司SESA 与西藏珠峰及其控股的PLASA 的友好协商,就UT 联合体盐湖项目后续经营等事项签署了四方《合作协议》。

      协议生效后,在UT 协议有效期内,公司能够对UT 联合体的生产、销售、财务等各经营事项进行有效管控,拥有 UT 联合体的独立运营权,UT 联合体将纳入公司合并报表范围,鉴于该项目已有2500 锂盐产能,未来或贡献可观利润。此外,公司多维度布局资源,自有及参股锂矿包括业隆沟、木绒锂矿、萨比星、智利锂业等,包销主要涉及AVZ、党坝、Mt Cattlin、ABY 等,或将逐步构筑前端竞争力。

      定增项目持续推进,冶炼产能释放可期。2022 年7 月,公司与比亚迪签署协议下调募资金额至23.03 亿元,本次非公开发行股票事项尚在中国证监会审核过程中,待中国证监会核准后方可实施。据公告,公司现有及在建锂盐权益产能合计约11 万吨,比亚迪等下游领先企业对锂盐的需求量较大,通过与比亚迪等形成良好的合作关系或助力锂盐产能释放,或有助于形成双赢、可持续的发展模式。

      投资建议:我们预计2022-2024 年营业收入分别为126.98、165.19、198.27 亿元,预计净利润56.02、64.07、78.66 亿元,对应EPS 分别为6.47、7.40、 9.09 元/股,目前股价对应PE 为7、6.1、5 倍。维持“增持-A”评级,6 个月目标价为54 元/股。

      风险提示:锂价大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期