长信科技(300088):净利润短期承压 汽车电子、VR、UTG业务持续拓展

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/胡慧/周靖翔/李梓澎/叶子 日期:2022-10-26

  3Q22营收同比增长7.5%,归母净利润同比下降34.2%。公司1-3Q22营收51.78亿元(YoY +1.9%),归母净利润5.83 亿元(YoY -27.1%);其中3Q22 营收19.65亿元(YoY +7.5%),归母净利润2.18 亿元(YoY -34.2%)。公司营收同比增长得益于汽车电子以及VR、智能手表等新兴消费电子业务持续拓展;净利润同比下滑主要系上游原材料涨价、国内多地疫情管控措施、手机等传统消费电子产品需求较弱等因素所致。公司1-3Q22 毛利率19.35%(YoY -7.16pct),3Q22 毛利率16.38%(YoY -10.27pct, QoQ -3.68pct);公司1-3Q22 期间费用率7.09%(YoY -1.86pct),其中财务费用率-1.56%(YoY -2.06pct)。

      公司较早布局车载屏幕优质赛道,产品种类齐全。智能汽车时代车载显示器市场逐步打开,Omdia 预测全球车载显示器出货量将从2020 年的1.49 亿片增长至2028 年的2.51 亿片(CAGR: 6.74%),其中后视镜、抬头显、仪表盘的CAGR 将分别达到47.9%、16.4%、20.0%。公司具备完整的车载显示产业链,产品覆盖车载Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等;客户包括日系、欧系、美系、德系品牌车企,覆盖全球70%以上的汽车品牌。截至三季度末,公司车载业务营收占总营收的比例已达到50%以上。

      全球VR/AR 产业中长期增长动能充沛,公司是Meta、Pico 显示模组供应商。

      根据IDC 数据,2021 年全球VR/AR 投资规模146.7 亿美元,并有望在2026年增至747.3 亿美元(CAGR: 38.5%);其中IDC 预测中国VR/AR 投资规模将从2021 年的21.3 亿美元增至2026 年130.8 亿美元(CAGR: 43.8%),VR/AR行业中长期增长动能充沛。公司为Meta、Pico 等头部VR 品牌提供显示模组,并加快研发搭载Micro LED 的高世代VR 头显模组,紧抓VR 发展潮流及趋势。

      折叠屏成为消费电子趋势性创新方向,公司折叠屏UTG 业务国内领先。根据DSCC 数据,2021 年全球折叠屏手机出货量798 万部(YoY +254%),预计2022年出货量将同比增长123%至1777 万部,预计2026 年出货量将达到5468 万部(21-26 年CAGR 为47%)。公司具备折叠屏UTG 盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等。公司加快和全球面板龙头、头部手机品牌的高层次业务合作,已获得国内头部品牌客户的项目定点。

      投资建议:我们预计公司22-24 年营业收入分别为73.21/84.94/97.28 亿元(YoY 4.3%/16.0%/14.5%),归母净利润分别为8.11/9.67/11.54 亿元(YoY-10.3%/19.3%/19.4%),对应PE 分别为18.7/15.7/13.1 倍,维持买入评级。

      风险提示:下游需求不及预期,新产品推出不及预期,行业竞争加剧。