招商积余(001914):业绩平稳增长 规模稳步提升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:靳璐瑜/阎常铭/王沁雯 日期:2022-10-26

  投资要点

      业绩平稳增长,减租影响业绩表现。2022 年前三季度公司实现营业收入91.77 亿元,同比增长20.89%;归母净利润4.72 亿元,同比增长23.60%;归母扣非净利润3.84 亿元,同比增长10.84%。公司业绩平稳增长,1)投资收益同比增加:前三季度累计投资净收益0.43亿元,同比多增0.39 亿元,主要来自轻重剥离战略推进,剥离3 家子公司股权。2)剔除疫情减租影响,业绩增长较快:前三季度公司减免租金0.70 亿元,减少归母净利润0.68 亿元,剔除该影响后,前三季度公司归母扣非净利润4.52 亿元,同比+30.31%。

      分业务看:

      1)物管业务:平稳增长,盈利能力小幅改善。前三季度公司物管营收88.56 亿元,同比增长25.02%,估算中航+招商物业两家实现净利润约4.83 亿元,同比+15.42%。前三季度物管毛利率10.59%,同比+0.59pct,估算两家物管净利率5.74%,较2021 年提升0.10pct。

      2)资管业务:商业运营规模扩大,疫情减租影响持有物业收入。前三季度公司资管业务实现营收3.25 亿元,同比下降19.94%。其中,商业运营营收0.44 亿元,同比+22.21%;持有物业出租营收2.82 亿元,同比-24.01%。

      3)剩余开发业务:规模持续收缩,拖累减少。前三季度尾盘收入0.04 亿元,同比-103.85%。

      物管规模稳步提升,多元拓展有成效。截至2022 年三季度末,公司在管项目合计1837 个,在管面积约3.04 亿方(非住1.78 亿方,住宅1.26 亿方),较2021 年末增长8%。前三季度,公司新签年度合同额24.3 亿元,同比增长17%。公司收并购、总对总、合资合作等多元拓展取得成效:截至目前,公司此前4 家并购标的均已实现并表,企业体系导入完成率超80%;总对总项目新签年度合同额同比+41%;新增合资公司4 家,持续拓展业务资源。且新拓项目持续提质,年合同额超1000 万的新项目新签年度合同额占55%平台及专业增值业务快速发展。前三季度到家汇商城交易额6.69 亿元同比增长35.4%,平台增值业务实现营收3.44 亿元,同比增长95.95%;设施管理、建筑科技、电梯维保、保安业务等专业增值业务也快速发展,前三季度营收12.65 亿元,同比增长10.15%。

      投资建议:公司定位央企物管旗舰,受益地产政策改善及行业供给侧改革,母公司资源支撑“大物管+大资管”发展。且公司整合阵痛已过,提质增效进行时。考虑疫情减租影响,我们调整公司盈利预测,预计公司22 年、23 年EPS 分别为0.60 元、0.75 元,按照2022 年10 月25 日收盘价,对应PE 分别为23.7 倍,18.8 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:资源整合较慢,市场拓展不及预期,公司战略落地风险。