力量钻石(301071)：3Q22归母净利增109% 产能持续释放

　　公司10 月26 日发布2022 三季报。2022 年第三季度公司收入为2.27 亿元，同比增长80.09%；归母净利润为1.11 亿元，同比增长108.85%；归母净利率为48.89%，同比增长6.73pct；毛利率为58.69%，同比下降0.63pct。前三季度公司收入为6.74亿元，同比增长95.97%；归母净利润3.50 亿元，同比增长117.25%；归母净利率51.89%，同比增长5.08pct，毛利率为65.01%，同比增长1.96pct。

    　　3Q22 毛利率同比下降0.6pct。3Q22 公司实现毛利润1.28 亿元，毛利率58.7%，同比3Q21 下降0.6pct，环比2Q22 下降8.8pct； 1-3Q22 公司实现毛利润4.07亿元，毛利率65%，同比上升2pct。我们判断，3Q22 公司毛利率下降主因短期培育钻批发价格波动。

    　　3Q22 期间费用率同比下降9.3pct。3Q22 公司销售、管理、研发费用各0.02 亿元、0.03 亿元、0.1 亿元，财务收入0.09 亿元，费用率各为1%、1.5%、4.5%、-3.9%，同比各-0.4pct、-1.2pct、-2.8pct、-4.9pct，期间费用率3.2%，同比下降9.3pct。

    　　1-3Q22 公司销售、管理、研发费用各0.05 亿元、0.11 亿元、0.31 亿元，财务收入0.13 亿元，费用率各为0.8%、1.6%、4.6%、-1.9%，同比各-0.5pct、-0.9pct、-0.2pct、-2.6pct。3Q22 公司财务费用率下降主因利息收入和汇兑损益增长，销售、管理、研发费用率下降主因收入高速增长。

    　　行业景气持续。①据GJEPC，22 年9 月，印度出口切磨培育钻1.78 亿美元+86%，渗透率7.7%，环比+0.6pct，出口端数据持续向好；②据Tenoris 统计的美国专业珠宝零售商数据，9M22 培育钻零售销量同比+53.6%，销售培育钻珠宝的专业珠宝商占比从1M22 的27%上升至9M22 的超70%；③近几年培育钻石在美国的珠宝零售市场快速崛起（Signet 旗下四个品牌、潘多拉（Pandora）等品牌在美国大量铺货），基于对培育钻石潜力的认可和快速扩张的需要，10 月，施华洛世奇CEOAlexis Nasard 提出培育钻石将是施华洛世奇未来重点发展的项目，施华洛世奇将于23 年之内在美国和加拿大的200 家店铺内陈列培育钻石套系，并于11 月开始同时在线上销售。

    　　盈利预测及估值：我们判断价格波动为短期因素，4Q 为下游消费旺季，培育钻价格有望企稳回升，公司产能持续释放，业绩有望延续增长趋势。预计公司2022-24年收入分别为9.21、16.49、25.68 亿元，同比增长84.8%、79%、55.8%，净利润分别为4.77、8.59、12.92 亿元，同比增长99.1%、80.1%、50.4%。考虑到公司未来增速较高，可给予一定估值溢价，参考可比公司，给予公司2023 年0.35-0.40倍PEG，对应合理价值区间为156.39-178.74 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、行业竞争加剧、下游需求疲软