东土科技(300353)：业绩逐季改善明显 新产品落地进度加速

3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：前三季度实现收入5.81 亿元，同比+4.6%；归母净利润亏损0.57 亿元，扣非归母净利润亏损1.34 亿元，亏损幅度同比有所扩大。单季度来看：3Q22 实现收入2.58 亿元，同比+34.3%；归母净利润0.29 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损0.24 亿元，亏损同比扩张10.7%。3Q22 公司通过销售策略优化提升订单交付能力，实现收入快速增长和利润的扭亏为盈，公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    软件定义控制：订单快速放量，商业市场落地超预期。东土科技同时具备软硬件能力，通过边缘服务器NewPre 搭载支持虚拟化的工业实时操作系统Intewell 和工业控制编程平台MaVIEW，能够提供一体化的软件定义控制解决方案，3Q22 公司发布软件定义视觉专用机、全国产化边缘控制器等多款NewPre 边缘控制服务器，产品矩阵进一步丰富。公司相关产品已经在智能建造、工程机械、流程工业、风机一体化辅控等场景实现落地，前三季度公司工业级边缘控制服务器、工业软件（Intewell 工业操作系统和MaVIEW 编程平台）共新增订单1.82 亿元，同比+289.1%，商业市场落地超出我们预期。

    工业网络通信：逐季改善明显，订单饱满护航全年目标。随着3Q22 国内外疫情影响逐步消退，公司营销和生产经营逐步恢复正常水平，基石业务工业网络通信业务3Q22 实现营收1.90 亿元，环比2Q 实现27.8%增长，业绩逐季度改善趋势明显。报告期内公司发布首款国产化自主设计TSN（时间敏感网络）芯片，并搭载于公司的交换机、网关等产品，根技术能力进一步夯实。公司前三季度新增订单金额12.24 亿元，同比+43.1%；截至3Q22 公司在手订单12.98 亿元，较2021 年末增长41.8%。我们认为随着公司交付节奏恢复正常，饱满在手订单支撑下公司4Q22 业绩有望实现快速增长，全年来看我们维持公司近30%收入增速预期。

    盈利预测与估值

    考虑到1H22 国内外疫情反复下公司订单拓展和交付验收受到影响，我们下调2022/2023 年收入预测6.8%/8.0%至12.12/16.08 亿元；考虑到收入快速增长下经营杠杆释放带来净利率提升，我们维持公司净利润预测基本不变。我们维持公司跑赢行业评级和10.79 元目标价（基于42 倍2023 年市盈率），目标价较当前股价有15.4%的上行空间，当前股价对应36.5 倍2023 年市盈率。

    风险

    疫情反复影响交付进度；研发投入超预期；新产品落地进度不及预期。