博腾股份(300363)：大订单陆续交付 Q3业绩增长强劲

　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收52.2 亿元，同比增长157.1%；归母净利润15.8 亿元，同比增长337.4%；扣非净利润15.8 亿元，同比增长346.9%。

    　　大订单陆续交付，Q3 业绩增长持续强劲。公司Q3 单季度实现营收13 亿元，同比增长68.4%；归母净利润3.7 亿元，同比增长150.1%；扣非净利润3.7 亿，同比增长141.2%。分业务看，2022 年前三季度原料药CDMO 业务实现收入51.8亿元，同比增长157.2%。制剂CDMO 业务和基因细胞治疗CDMO 业务仍处于能力建设阶段，其中制剂CDMO 业务实现收入1815.8 万元，同比增长261.8%；基因细胞治疗CDMO 业务实现收入1701.1 万元，同比增长68.8%。

    　　无惧疫情干扰，积极开拓前端市场。2022 年前三季度，公司引入新客户数112 家；引入订单新项目237 个，同比增长67%；服务客户数330 家，同比增长32%；已签订单项目数559 个（不含J-STAR），同比增长32%。公司持续强化“原料药+制剂”协同服务能力，进一步打通端到端服务链条。前三季度在中美两地开展制剂相关业务，新签制剂订单金额4600 万元，同比增长43%。此外，公司美国CRO业务平台J-STAR 持续与国内保持协同和引流，前三季度J-STAR 为国内导流项目31 个。

    　　新产能建设进行中，海外产能加速释放。8 月2 日，公司投资5000 万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，场地建筑面积约7000m2，预计2024 年9月投入运营。该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地，是公司全球化布局的又一里程碑。9 月底，公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工，标志着公司制剂能力从研发拓展至生产，为接下来承接制剂生产项目提供保障。一期项目包含5 个车间，涵盖从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。

    　　投资建议：公司积极推进“原料药CDMO+制剂CDMO+基因细胞治疗CDMO“三大业务布局，大订单交付不断，项目储备充足。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为16.8/17.4/19.5 亿，对应当前市值PE 为14.2/13.8/12.3 倍。

    　　风险提示：服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险；前期收到的重大订单终端需求下降的风险；新业务投资风险。