中国移动(600941):业绩稳健增长 再发股权激励助推增长

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:余伟民/杨彤昕 日期:2022-10-26

事件:公司前三季度营收7234.87 亿元,同比+11.54%,归母净利润985.32 亿元,同比+13.30%;Q3 单季度营收2265.53 亿元,同比+10.52%,归母净利润282.57 亿元,同比+1.48%,毛利率同比-1.81pp,EBITDA 率同比-2.5pp,我们判断主要由于Q3 其他成本同比显著增长35%。

    移动业务稳健增长,DICT 维持高增速。2022 前三季度,公司主营业务收入实现6201 亿元,同比+8.3%,其他业务收入实现1034 亿元,同比+36.4%。1-9 月,公司新增1715 万户移动用户,总用户数达到9.74 亿户,其中5G 套餐客户数新增1.7 亿户达到5.57 亿户,渗透率实现57.2%,较Q2 末+4.5pp;5G 网络客户数新增8500 万户达到2.92 亿户。前三季度移动ARPU 为50.7 元,同比+1.0%。家庭业务向HDICT(家庭信息化解决方案)转型升级,有线宽带客户数净增2482 万户达到2.65 亿户,有线宽带ARPU34.8 元,同比+0.2%,家庭客户综合ARPU 41.1 元,同比+3.2%。公司继续深化政企市场表现,前三季度 DICT 业务收入延续高增长,实现685 亿元,同比+40%。

    加大销售、研发投入,整体费用率稳定。2022Q3 单季度公司销售费用为111.38 亿元,同比+24.43%,销售费用率4.92%,同比+0.55pp;管理费用为124.47 亿元,同比-5.88%,管理费用率5.49%,同比-0.96pp;财务费用为-18.87 亿元,同比+7.68%,财务费用率-0.83% , 同比+0.16pp ; 研发费用47.13 亿元, 同比+26.76%,研发费用率2.08%,同比+0.27pp。

    坚定加大股东回报。2022 年公司中期派息每股2.20 港元,同比增长35%,其中A 股对应每股1.89 元,派息率为58%。同时,公司表示全年派息率将比上年进一步提升,2023 年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%。

    盈利预测与投资建议。9 月19 日,公司发布公告,执行股票期权激励计划项下第二期股票期权,决定授予10988 位激励对象共6.08亿股股份,每股股份51.6 港元,我们认为这将进一步激发公司增长动力。我们预计2022-2024 年公司营收分别为9386.98 亿元( +0.81% ) 、10238.29 亿元( +1.25% ) 、11047.89 亿元(+1.68%),归母净利润分别为1265.65 亿元(+1.28%)、1371.16亿元(+0.91%)、1475.75 亿元(+0.94%),BPS 分别为57.20 元(+0.05%)、59.39 元(+0.08%)、61.47 元(+0.11%)。参考全球主流电信运营商PB,继续给予2022 年PB1.5 倍,对应目标价格为85.80 元(+0.05%),维持“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争逐渐加剧,5G 应用发展不及预期,5G ARPU不及预期,疫情影响存在不确定性