温氏股份(300498):猪鸡共振 业绩扭亏为赢

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:姚雪梅 日期:2022-10-26

事件:公司发布2022 年三季报,前三季度营收558.74 亿元,同比增长19.95%,归母净利润6.86 亿元,同比扭亏,EPS 为0.11 元;单三季度营收243.30 亿元,同比增长52.6%,环比增长43.5%,归母净利润42.09 亿元,同比扭亏,环比+1655%,EPS 为0.

    65 元。公司三季度业绩基本符合预期。另外,公司计划实施2022 年前三季度利润分配预案,以公司总股本65 亿余股为基数,向全体股东每10 股派发现金1 元(含税),合计派发现金6.55 亿元(含税),彰显公司投资价值和发展信心。

    生猪板块:环比扭亏,养殖成本逐步下降。

    (1)出栏量:公司前三季度销售肉猪(含毛猪和鲜品)约1241.87 万头,同比增加38.4%,其中三季度销售441.3 万头,环比+10.81%,同比+2.91%;

    (2)销售均价及成本:三季度销售均价为22.7 元/公斤,出栏均重为119.1 公斤。

    在饲料原料涨价、代养费提升、计提奖金增多背景下,三季度肉猪成本仍保持下降趋势。根据测算,三季度肉猪综合成本为16.8 元/公斤左右,环比下降0.4 元/公斤,头均盈利680 元左右,合计盈利约30 亿元。

    (3)财务指标:三季度末存货176.85 亿元,环比增加9%;生产性生物资产60.9 亿元,环比增加9%,9 月末公司能繁母猪存栏量为135 万头,增长速度超预期。

    肉鸡板块:单羽盈利创新高。

    (1)出栏量:前三季度商品肉鸡合计出栏7.83 亿只,同比略有下降(yoy-0.67%),其中三季度出栏2.95 亿只,环比+12.6%,同比-3.1%;

    (2)销售均价及成本:三季度销售均价为17.8 元/公斤,环比上涨29.1%,同比上涨49.7%。受饲料原料涨价和计提奖金增多影响,预计Q2 肉鸡成本有所上升,预计商品肉鸡综合成本为14.3 元/公斤左右,羽均盈利6.8 元左右,创历史新高,商品肉鸡合计盈利20 亿元左右。

    投资建议:维持“买入”评级。公司所处的生猪和黄羽鸡行业均进入景气上行周期,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年营收分别为802.8/1037.3/1162.9 亿元(前次分别为730.0/1042.0/1227.7 亿元),净利润分别为47.2/134.2/113.6 亿元(前次分别为8.5/143.9/178.8 亿元),EPS 分别为0.72/2.05/1.74(前次分别为0.13/2.27/2.81 元),对应当前PE 分别为27.3/9.6/11.4 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险