金发科技(600143)：原料涨价施压业绩 战略性推进在建项目

事件：公司于2022 年10 月24 日发布2022 年半年度报告。2022Q3 实现营业收入98.48 亿元，同比下降4.44%，实现归属母公司净利润4.01 亿元，同比增长167.59%，实现扣非归母净利润为2.32 亿元，同比增长2.19%。

    点评：

    前三季度原料涨价致业绩承压。2022 前三季度实现营业收入293.15 亿元，同比-0.94%，实现归属母公司净利润12.03 亿元，同比-30.49%。其中，Q3 营收98.48亿元，同比-4.44%，环比-1.61%；净利润4.01 亿元，同比+167.59%，环比+5.16%，扣非净利润为2.32 亿元。其中Q3 非流动性资产处置损益包括两部分：一是广州金发碳纤维新材料发展有限公司与厦门鸿基伟业复材科技有限公司签订《回购协议》，鸿基伟业复材以人民币3500 万元回购碳纤维公司持有的6%股权，其中2250 万元回购款确认为Q3 投资收益；二是出让碳纤维公司持有的土地使用权及附着物的收益，其中1.43 亿元在Q3 确认。

    战略性推进在建，改性塑料龙头长期可期。公司在建项目及进度情况：（1）宁波金发新材料有限公司120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段），主要包括60 万吨/年丙烷脱氢装置、40 万吨/年聚丙烯装置、40 万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。截至2022 年9 月30 日，项目累计投入资金约25.2 亿元，完成概算总投资的36.9%。（2）广东金发科技有限公司年产400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，项目包含6 个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库、每个车间8 条生产线，总计96 条生产线，每条生产线设计日产能80-120 万只。截至2022 年9 月30 日，手套项目已完成64 条生产线的建设，对于项目剩余的投资建设，公司将根据未来市场情况适时推进、调整或终止。

    （3）辽宁金发科技有限公司年产60 万吨ABS 及其配套装置项目，建设内容包括60 万吨/年ABS 装置、60 万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，26 万吨/年丙烯腈（AN）装置、10 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。截至2022 年9 月30日，项目累计已投入87.86 亿元，已完成建设阶段的全部工作，于5 月30 日实现工程项目中交。Q3 部分生产线已开始试生产。

    盈利预测：基于价格假设变化，我们调整了盈利预测。预计2022-2024 年公司净利润分别为18.48 亿元、21.19 亿元、27.06 亿元（原值分别为16.78 亿元、20.71亿元、26.65 亿元），对应PE 分别为15、13.1、10.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。