华策影视(300133)2022Q3季报点评：业绩短期承压 电影业务获新突破

事件:

    （ 1 ） 公司公告2022 年三季报： 2022Q1-Q3 营收14.65 亿元（YoY-45.84%）；归母净利润3.01 亿元（YoY-7.10%）；归母扣非净利润2.42 亿元（YoY+8.31%）。

    （2）公司公告：拟以自有资金通过集中竞价交易的方式回购股份以实施股权激励计划或员工持股计划，回购金额区间为8000 万至1.2 亿元，价格不超过7 元/股，回购股份区间为1143 至1714 万股，占总股本比例区间为0.6%-0.9%。

    投资要点:

    疫情影响项目进展，业绩短期承压：

    2022Q1-Q3 营收14.65 亿元（YoY-45.84%）；归母净利润3.01 亿元（YoY-7.10%）；归母扣非净利润2.42 亿元（YoY+8.31%），前三季度收入下滑主要原因是疫情导致部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度受到不同程度推迟，部分项目进度被迫延后；净利润实现同比增长，主要得益于版权运营、国际等生态协同业务收入和理财收益的提高，突显出大平台、大生态布局的战略价值。单季度来看，2022Q3 营收2.78 亿元（YoY-62.59%），归母净利润0.61 亿元（YoY-32.32%），归母扣非净利润0.39 亿元（YoY-38.96%），单季度业绩下滑主要是公司电影、电视剧销售规模同比降低所致，同时导致单季度净经营性现金流下滑至-1.55 亿元（2022Q2 为2.0 亿元）；此外2022Q3 期间费用率23.74%（2021Q3 为9.83%），主要由于2022Q3 的营收降低较多所致。

    截至2022Q3 期末，货币资金/交易性金融资产分别为25.2/20.7 亿元（2022Q2 末为29.2/17.9 亿元），资金充裕；应收账款及票据7.46亿元（2022Q2 为8.12 亿元），控制较好；存货（在拍/完成/外购影视剧等）21.03 亿元（2022Q2 为20.70 亿元），合同负债（主要为影视剧预售款、预收影院票房/广告费）11.20 亿元（2022Q2 为11.61亿元），储备充足，运营稳健。

    剧集稳健，电影业务新突破：

    【电视剧】2022Q1-Q3 电视剧业务首播5 部，包括《与君初相识》、 《恰似故人归》等；取证6 部，包括《凭栏一片风云起》、《夏末初见第一+二季》、《向风而行》等；拍摄及后期制作中的项目9 部，包括《请和这样的我恋爱吧》、《去有风的地方》等。《我们这十年》、《追光者》2022 年10 月播出，其中《追光者》自开播次日起连续10 天位列猫眼日热度榜首；与《三分野》、《春闺梦里人》在内等多个项目预计在2022Q4 确认收入。

    电影：2022Q1-Q3 上映影片5 部，包括《万里归途》、《如果有一天我将会离开你》、《我要和你在一起》等，累计票房约20 亿，其中9月30 日上映的《万里归途》猫眼及淘票票双平台9.6 分，豆瓣评分7.4 分，微博评分9.1；票房领跑国庆档，据猫眼，截至2022 年10月24 日，《万里归途》票房14.13 亿元，相关收入将在2022Q4 确认。公司参投的科幻巨制《流浪地球2》，其前作票房超46 亿，预计将于2023 年春节档上映。

    版权运营：版权运营子公司2022Q1-Q3 业绩已与2021 年全年持平，着力打造“华策元视界”，积极探索TO B 和TO C 商业模式上的新突破，以实现“构建中国最大的影视剧版权片库，形成新盈利生态”的长期目标。

    盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年归母净利分别为4.9/5.8/6.8 亿元， 对应EPS 为0.26/0.30/0.36 元， PE 为16.1/13.7/11.8X，公司拟以自有资金回购股份用于股权激励或员工持股，绑定核心人才，彰显成长信心，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、内容市场表现不达预期、内容制作成本/项目开发进程/收入确认进程、存货减值风险、核心人才流失风险、应收账款减值风险、政策风险、影视剧监管趋严、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等。