湘佳股份(002982)2022年三季报点评报告:业绩扭亏为盈 冰鲜盈利能力持续提升

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜 日期:2022-10-26

事件:

    湘佳股份发布2022 年三季度报告:报告期内,公司实现营业总收入27.19亿元(同比+24.39%),归母净利润为9723 万元(同比+1061.80%),同比扭亏为盈;第三季度公司实现营业总收入11.07 亿元(同比+40%),归母净利润为9235.31 万元。

    投资要点:

    黄羽鸡持续景气,三季度扭亏为盈。报告期内,公司实现营业总收入27.19 亿元(同比+24.39%),归母净利润为9723 万元,其中第三季度公司实现营业总收入11.07 亿元(同比+40%),归母净利润为9235.31 万元。报告期内公司研发费用225.03 万元(同比+87.68%),主要系种禽品种研发、食品研发投入增加所致;财务费用1315.37 万元(同比+66.63%),主要系借款增加、发行可转债利息增加所致。公司2022 三季度营业成本22.13 亿元,同比增长23.1%,经营性现金流增加至2322 万元,同比上涨124.6%。

    持续领跑冰鲜行业,产能扩张有序进行。冰鲜业务具有一定的技术壁垒和运输难点,因此大部分企业并未涉足该领域的拓展,而公司凭借其多年来不断深耕探索的经验,已成长为成行业的“领头羊“。

    公司对于外购的冰鲜禽肉有着严格的采购质量控制标准和检疫程序,这有助于公司树立优质品牌形象,增强消费者粘性;除了持续助力冰鲜业务的进一步壮大,公司肉鸡养殖产能的扩张也处于有条不紊的推进当中,1250 万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目受疫情影响进度有所减缓,但其中部分养殖场已经陆续完工投产养殖,产生经济效益。

    黄鸡行业持续上行,行业盈利中枢不断上移。黄鸡方面,黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后,行业正迎来了周期反转,这一轮产能收缩幅度决定了上行期持续性强,考虑到种鸡的属性,父母代(包括在产和后备)存栏在短期内恢复较难,对于行业来说具有持续上行空间。黄鸡具有鲜销特征,活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态,这决定了其供给的可调节性较弱,供给的缺口会带来价格弹性充分释放。本轮周期价格走势超过市场预期,高价仍会持续,行业盈利中枢不断上移。公司有望充分受益于价格上涨,冰 鲜盈利能力重拾上行通道。

    盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 公司归母净利润为1.84/2.89/3.27 亿元,对应PE 分别为22.77/14.46/12.80 倍,维持“买入”评级。

    风险提示 禽畜类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;食品安全风险;公司业绩预期不达标的风险等。