招商积余(001914):业绩快速增长 重点城市布局成效显现

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:刘清海 日期:2022-10-26

  事件

      招商积余(001914)发布2022 年三季报,主要内容如下:

      2022 年前三季度公司实现营业收入91.77 亿元,同比增长20.89%,归母净利润4.72 亿元,同比增长23.60%;归母净利润率5.15%,同比上升0.11 个百分点,EPS 0.45 元。其中第三季度单季实现营业收入35.31 亿元,同比增长25.55%,归母净利润1.41 亿元,同比增长5.31%;归母净利润率4.00%,同比下降0.77 个百分点,EPS 0.13 元。

      核心观点

      业绩保持快速增长,主要原因包括税率下降、收入上升、财务费用率下降、投资收益上升等。公司前三季度归母净利润同比上升23.60%,保持快速增长。公司报告期内业绩快速增长的原因包括:1)所得税实际税率由去年同期的38.49%下降至28.90%;2)营业收入同比上升20.89%;3)财务费用由去年同期的10708.51 万元下降至7531.82 万元;4)处置子公司导致投资收益由去年同期的404.00 万元上升至4331.00 万元。公司前三季度业绩的负面影响因素主要包括毛利率下降、少数股东损益占比上升及管理费用率上升等。

      收入稳步增长,前三季度减免房产租金0.70 亿元。公司报告期内,除资产管理业务因落实国家减租政策导致收入下降外,其余主要业务收入均实现稳步增长。其中,物业管理业务营业收入同比增长25.02%,主要系原有物业管理项目增长以及新拓展市场化物业管理项目增加,其中基础物业管理营业收入同比增长25.82%;平台增值业务营业收入同比增长95.95%;专业增值业务营业收入同比增长10.15%。公司积极落实国家政策要求,减免房产租金0.70 亿元,全年预计减免房产租金约0.86 亿元。受房产租金减免和赣州九方剥离的影响,公司持有物业出租业务的收入利润同比有所下降。

      物管业务拓展成果显著,全国化布局提速,重点城市成效显现。

      物管业务市场拓展继续保持领先,报告期内实现新签年度合同额24.30亿元,较上年同期增长17%。传统招投标市场方面,中标率在激烈市场竞争下保持较高水平;“总对总”业务新签年度合同额同比增长41%;“合资合作”业务新签年度合同额同比增长94%,新成立合资公司4个。从区域市场看,公司业务全国化布局提速,重点城市布局成效显  现。深圳、广东(不含深圳)、山东、江苏和四川前三季度营业收入位列前五名,合计实现收入50.40 亿,管理面积达到1.70 亿㎡。从业态类型看,公司非住宅业务合计实现基础物业管理收入50.08 亿元,截至三季度末管理面积达1.78 亿㎡。

      平台增值快速成长,专业增值业务平稳发展。到家汇商城持续做大优势品类,发力到家服务和到家宜居业务,2022 年1-9 月实现全平台交易额6.69 亿元,同比增长35.4%;营业收入3.44 亿元,同比增长95.95%,用户数、活跃度、商城销售额等平台数据稳步提升,不断扩大私域流量池,提高私域效能。公司积极推动专业公司与各城市公司条块结合,协同共享资源,促进专业增值业务全国化、平台化发展,努力克服经营压力和挑战,整体营收实现稳健增长。

      投资建议

      公司物管业务外部拓展顺利,大股东资源丰富,业绩具备支撑,维持“推荐”评级。预计2022-2024 年营业收入为127.23 亿元、152.91亿元、188.04 亿元,归母净利润为6.41 亿元、7.75 亿元、9.27 亿元,EPS 为0.60 元、0.73 元、0.87 元,对应PE 为23.44 倍、19.40 倍、16.22 倍,本次盈利预测相较前次有所下调,主要原因为结合公司今年以来业绩表现、减免租金、房地产行业下行等因素。

      风险提示

      房地产行业政策调整存在不确定性,物管业务拓展存在不确定性,人工成本等因素对盈利能力的影响存在不确定性。