均胜电子(600699):业绩符合预期 “困境反转 大象转身”持续验证

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:杨烨/李渤 日期:2022-10-26

  事件:2022 年10 月24 日公司发布2022 年第三季度报告,前三季度实现营收357.43 亿元,同比增长4.8%;归母净利润1.31 亿元,同比增长625.56%。其中,第三季度实现营收128.23 亿元,同比增长22.63%;归母净利润2.36 亿元,同比扭亏为盈。

      安全业务整合逐步进入尾声,毛利率企稳回升,费用控制进一步强化,业绩复苏有望边际加速。Q3 安全业务、汽车电子业务分别实现收入87 亿元、41 亿元,同比增长19%、30%,其中汽车安全业务Q3 单季度实现盈亏平衡,验证公司安全业务整合逐步进入尾声,边际复苏显著。公司Q3 单季度毛利率、净利率分别为13.9%、2.0%,环比提升2.9pct、1.6pct,其中汽车电子业务、安全业务分别实现毛利率21.3%、10.5%,较上半年分别+3.3pct、+2.5pct。此外,公司前三季度研发、销售、管理费用率分别为4.6%、1.4%、5.0%,同比分别-0.4pct、-0.3pct、-0.7pct,全球业务整合下公司降本增效成效显著。我们认为,随着公司营收触底反弹,叠加成本及费用把控,利润端有望看到进一步的边际加速。

      新获订单超700 亿元,迎着智能化、电动化产业趋势扬帆起航。截至三季报,公司全年新获货订单超700 亿元,达到去年全年的1.3 倍,其中新能源车型订单占比超过50%。智能化领域,公司与华为、英伟达合作智能座舱、智能驾驶业务,并已布局激光雷达,智能化、电动化领域的积极布局将进一步打开公司的成长曲线。

      投资建议:公司汽车安全业务进入整合尾声,业务发展边际向好;汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势,业务合作与下游订单均出现景气加速迹象,“困境反转,大象转身”逻辑有望持续自我验证。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入487.4、537.1、595.8 亿元,实现归母净利润5.1、10.1、15.1 亿元,对应当前PE 估值分别为43x、22x、14x,维持“增持”评级。

      风险提示:汽车智能化、电动化发展不及预期风险;汽车安全行业发展不及预期风险;原材料和运费大幅上涨的风险;宏观经济下行风险。