力量钻石(301071)：单季利润同增109% 关注产能持续落地

　　单季度营利延续高增，归母净利同增109%。公司2022 年前三季度实现营收6.74 亿元（yoy+95.97%），归母净利润3.50 亿元（yoy+117.25%），整体毛利率同增1.96pcts 至65.01%，归母净利率同增5.08pcts 至51.89%，主要系高利润率培育钻石收入占比提升，产能结构持续优化。其中Q3 单季度收入2.27亿元（yoy+80.09%），归母净利1.11 亿元（yoy+108.85%），毛利率同降0.63pcts至58.69%，期间销售费用率同降0.35pcts 至1.00%；管理费用率同降1.20pcts至1.48%；研发费用率同降2.82pcts 至4.54%，带动归母净利率同增6.73pcts至48.89%。截止三季度末，公司应收账款较年初增长157.78%至1.57 亿元，募投项目陆续投产， 固定资产与在建工程分别同增55.81%/419.56%至9.49/1.43 亿元，营收增长叠加回款能力良好，经营活动现金流净额同比增长103.07%至2.60 亿元。

    　　淡季行情已过，把握Q4 海外钻石消费热潮。培育钻石消费周期性波动中，2022Q3 印度单季度培育钻石进出口增速下行，我们推测海外淡季行情短期影响公司销售出货渠道，单季度利润体量环比下滑。当前行业低谷期已过，9 月培育钻石出口数据回暖高增86%，四季度感恩节与圣诞节等旺季订单需求前置持续拉动景气度回升。公司作为迅速突破产能瓶颈的优质新兴培育钻石制造商，有望在行业渗透率与规模双升的背景下抢占制造端市场份额。

    　　后续定增产能落地，布局零售端全产业链机会。1）制造端产能持续投放：司定增方案正式落地，定增股份已于9 月19 日上市，以162 元每股价格合计发行2415 万股，实际募资39 亿元用于培育钻石与工业金刚石产能建设。较IPO 首次发行，公司已新增广东韶铸与洛阳博宣两大设备供应商，项目期年新增压机约700-1200 台，按月均50-60 台装机数测算，至2022 年底公司培育钻石用顶压机装机数有望达1200 台，对应产能约80+万克拉，达产后新增培育钻石与金刚石产能277 万克拉/15 亿克拉。2）下游零售强强联合：公司拟投资不超过500万美元于美国纽约设立培育钻石及饰品销售全资孙公司，并与时尚珠宝龙头潮宏基签订《公司设立协议书》，共同创建运营培育钻石珠宝首饰品牌，当前合资公司已完成工商注册登记，获深圳市市场监督管理局颁发营业执照。

    　　盈利预测与投资建议：培育钻石行业短期供不应求仍将延续，高景气度下公司定增落地助力产能持续扩张，率先突破扩产瓶颈抢占上游制造先发优势。基于公司三季报业绩表现，我们调整预计公司2022-2024 年间分别实现营业收入9.88/17.42/27.53 亿元， 同比增长98.3%/76.3%/58.0% ， 归母净利4.93/8.89/14.21 亿元，同比增长105.8%/80.3%/59.8%，当前股价对应2023年PE21.2 倍，我们持续看好公司未来业绩强成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、产能扩张受限、出厂均价下行、技术迭代风险