通威股份(600438):三季度盈利大增 持续加速组件业务推进

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思/贾佳宇 日期:2022-10-26

  具体事件:公司发布《2022 年第三季度报告》。

      多晶硅持续供不应求,推动业绩、收入大幅提升。2022 年前三季度,公司实现营收1020.84 亿元(+119%),实现归母净利润217.30 亿元(+266%)。

      单季度来看,22Q3 实现营收417.45 亿元(+107%),实现归母净利润95.07亿元(+219%),环比提升35%,继续创造历史新高,此外,受8 月限电影响,减少公司归母净利润约7.53 亿元,若加回,公司单季度业绩将突破100 亿元,在硅料供不应求背景下,实现业绩的大幅提升。

      硅料业务:布局保山+包头各20 万吨扩产计划,锚定市占率目标,稳固龙头地位。伴随新建项目投产,公司硅料业务国内市占率近30%,在此基础上,公司拟推动包头三期20 万吨、保山二期20 万吨扩产,计划均将在2024年内竣工投产,届时公司将形成75 万吨硅料产能,可满足约300GW 组件产出。近年来,公司在硅料领域加速技术迭代,单体项目规模持续提升,投资强度也降至7 亿/万吨,各项物料、能源消耗也屡创新低,预期公司成本领先优势及市场地位将持续强化。

      电池片业务:电池片供应紧张,盈利持续修复,加速推动TOPCon 产能建设,2022 年底电池片产能将超70GW。当前电池片行业盈利已迎来明显反转,9 月以来,在硅片龙头报价持平背景下,公司连续三次调涨实际报价(9月5 日、9 月27 日连续涨价,10 月25 日报价不变,但厚度减薄、成本下降),预期受益于国内地面电站项目启动,大尺寸电池片将持续供应紧张,盈利将持续修复。公司已布局8.5GW TOPCon 电池扩产,预计2022 年年底建成投产,预计年底公司电池片产能将超过70GW,领跑行业。

      组件业务:布局盐城25GW 组件扩产,产能加速落地。公司自2016 年并购通威太阳能(合肥)后即开始布局组件业务,在组件制造技术以及下游渠道方面已具备一定基础;今年8 月成为华润3GW 组件第一中标人,正式宣告公司将大规模进军组件环节,并首先在国内集中式市场实现突破。在硅料、电池片实现领先布局的同时,公司正式公告盐城25GW 组件产能扩张,叠加通合15GW 硅片产能,公司有望凭借一体化布局,强化成本端的领先优势,加速组件业务放量。

      业绩预测:预计公司2022~2024 年实现归母净利润281.35/251.73/252.32亿元,对应PE 估值7.6/8.5/8.5 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业需求不及预期,公司产能不达预期。