温氏股份(300498):畜禽价格持续向好 Q3公司业绩增长显著

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2022-10-26

事件 公司发布2022 年三季度报告。

    畜禽价格持续向好,Q3 公司业绩增长显著 2022Q1-3 公司营业收入为558.74 亿元,同比+19.96%。公司实现归母净利润6.86 亿元,同比+107.07%;扣非后归母净利润5.61 亿元,同比+105.19%。公司综合毛利率11.29%,同比+19.63pct;期间费用率9.77%,同比-1.45pct;其中财务费用显著增加主要由于利息支出增加。22Q3 公司收入243.3 亿元,同比+52.62%;归母净利润42.09 亿元,同比+158.43%;扣非后归母净利润44.23亿元,同比+157.9%。期间费用率8.06%,同比-3.2pct;综合毛利率27.09%,同比+55.8pct。

    Q3 肉猪销售441 万头,猪价高位贡献利润显著 2022Q1-3 公司销售肉猪1241.87 万头,同比+38.37%;公司毛猪销售均价约为16.98 元/kg,同比-17.21%。我们估算前三季度生猪出栏均重约为118.79kg,同比-0.13%。由于1-5 月猪价整体较为低迷,公司生猪业务出现亏损;随着6月公司生猪销售均价达17.1 元/kg,公司猪业实现月度扭亏为盈。7 月以来猪价增长显著,Q3 公司生猪销售均价约为22.61 元/kg(环比+46.91%),生猪出栏441.28 万头(环比+10.81%)。公司通过持续优化猪种结构、重构疫病防控体系,不断推进降本增效的各项工作,公司猪业生产成绩逐步提高;在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时,公司生猪养殖完全/综合成本逐步下行。22Q3 末公司固定资产344.39 亿元,环比Q2 末-0.88%;在建工程46.49 亿元,环比Q2 末-2.19%;生产性生物资产60.9 亿元,环比Q2 末+8.98%。

    肉鸡价格持续新高,持续增厚公司业绩 2022Q1-3 公司销售肉鸡7.84 亿只,同比-0.51%。公司毛鸡销售均价为15.21 元/kg,同比+18.09%。

    公司禽业生产成绩保持历史高位,肉鸡上市率达94.9%,料肉比2.87(Q3或有进一步下行),成本控制行业领先。虽受饲料原材料价格上行影响,公司肉鸡养殖成本有所提升;受益于销售价格连续多月维持历史较高水平,肉鸡业务仍实现总体盈利。

    投资建议 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业。随着猪周期上行趋势的到来,叠加出栏增长,公司盈利能力好转。同时黄鸡价格高位震荡保持较好盈利能力。我们预计22 年公司业绩扭亏为盈。预计 2022-2023年 EPS 分别为0.14 元、2.66 元,对应PE 为157 倍、8 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示 动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪及肉鸡价格波动的风险;政策变化的风险等。