普莱柯(603566)：下游养殖行情回暖 Q3公司营收快增长

事件 公司发布2022 年三季度报告。

    下游养殖业持续回暖，Q3 营收快增长 2022Q1-3 公司营收8.26亿元，同比+0.57%，其中猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化学药品分别贡献3.04 亿元、2.69 亿元、2.25 亿元，同比+4.28%、-4.02%、-3.18%，主要系下游养殖行业回暖带动疫苗及抗体需求回升；公司归母净利润1.33亿元，同比-42.4%；扣非后归母净利润为1.23 亿元，同比-37.94%。公司综合毛利率62.93%，同比-4.36pct。期间费用率为42.61%，同比+4.14pct。

    2022Q3，公司营业收入3.13 亿元，同比+29.45%；归母净利润0.53 亿元，同比-21.54%；扣非后归母净利润0.5 亿元，同比-0.79%；销售毛利率为64.05%，同比-2.35pct；期间费用率44.01%，同比-0.87pct。

    提升营销与客户服务，把握养殖业复苏机遇 22Q3 公司持续推动销售体系提质增效，销售费用投入9347.32 亿元（同比+38.82%），公司“大客户”营销策略得到有效落实，针对前30 名大型养殖集团开发和服务工作，坚持“药苗联动”和“一户一策”的 销售策略。另外，公司积极探索区域销售新模式，打造更为高效的销售渠道。随着下游养殖业的复苏，公司疫苗销量有望迎来显著增长。

    Q3 研发投入增加，夯实长期成长实力 22Q1-3 公司研发投入4728.74 万元（占营收的5.73%），同比-21.52%，主要系上半年委托外部研发费用减少所致；22Q3 研发投入2372.94 万元（占营收的7.58%），同比+14.72%，是21Q2 以来的首次正增长。前三季度，公司获得“双葛止泻颗粒”、“头孢泊污酯片”、“水貂肠炎病毒杆状病毒载体灭活疫苗（MEV-PV2 株）”和“卡洛芬咀嚼片（犬用）”等产品的新兽药证书。随着产品矩阵逐步优化与丰富，公司业绩增长可期。

    投资建议 随着下游养殖行业进入上行周期，疫苗需求将稳步复苏，叠加公司新产品研发与储备，公司业绩增长可期。我们预计 22-23 年 EPS为0.8、1.11 元，对应PE 为35、25 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。