宝钛股份(600456):钛产品产销环比略降 盈利能力有望增强

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/李超 日期:2022-10-26

事件:公司公布22年三季报,前三季度实现营收50.99亿元,同比+10.47%,实现归母净利润5.09亿元,同比+8.10%,实现扣非归母净利润4.79亿元,同比+9.36%;22Q3实现营收17.21亿元,同比-3.04%,环比-4.07%,实现归母净利润1.51亿元,同比-21.60%,环比-7.88%。

    钛产品产销环比略降,盈利能力有望增强。据公司半年报及三李报,22Q3实现钛产品产量0.84万吨,环比-4.24%,实现钛产品销量0.82万吨,环比-2.42%。钛产品产销量略有回落。据亚洲金属网,22Q3海绵钛平均价格8.04万元/吨,环比-2.65%,子公司宝钛华神可满足公司对海绵钛的部分需求,预计随着年产12,000海绵钛生产线达产,公司应对原材料价格波动风险能力增强,有望提升盈利能力。据Wind,22Q3公司综合毛利率为19.09%,环比-4.99pp,销售费用率为0.55%,环比-0.07pp,管理费用率为3.18%,环比-0.87pp,研发费用率为2.44%,环比-0.98pp,销售净利率为10.28%,环比-1.05pp.

    产能扩张有序推进,业绩或迎释放期。据宝钛启明星微信公众号,截至9月底,高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目等四个高质量建设项目已完成计划总投资的91.7%,建成后将年新增钛及钛合金锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨等,公司产能扩张有序推进,产品结构持续优化,业绩有望迎来释放期。

    盈利预测与投资建议:预计22-24年公司营收分别为71.67亿元、87.52亿元以及100.55亿元,对应归母净利润分别为6.42亿元、10.61亿元以及11.91亿元,EPS分别为1.34、2.22、2.49元/股。维持合理价值67.93元/股,对应23年PE估值约为30倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:定增项目爬产不及预期;下游订单不及预期;钛材价格超预期下跌