芒果超媒(300413):Q3广告业务承压 内容生产具备核心竞争力

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:潘宁河/刘洋/李跃博 日期:2022-10-26

事件:公司公告2022 年第三季度报告,前三季度公司实现营收102.39 亿元(yoy-11.97%),归母净利润16.78 亿元(yoy-15.24%),扣非归母净利润15.37 亿元(yoy-22.04%);Q3 实现营收35.24 亿元(yoy-6.72%),扣非归母净利润4.42 亿元(yoy-16.91%)。

    公司会员业务与运营商业务稳健增长。公司推出《披荆斩棘2》、《快乐再出发》等优质内容,积极推进一体化运营策略,创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”等会员运营打法,提升会员粘性和续费率,前三季度会员业务收入同比增长7.83%;公司与中国移动合作推出“芒果卡”在国内多省上线,前三季度芒果TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。

    广告业务承压影响业绩,四季度电商旺季有望迎来修复。根据CTR 数据,受疫情及经济因素影响,2022 年1-8 月广告市场同比减少10.7%,互联网广告行业亦受到较大冲击,芒果TV 上半年广告业务收入下滑31.15%,前三季度广告业务收入同比下滑26.33%,降幅有所收窄。四季度电商旺季,预计互联网广告投放需求有所增长,公司广告业务业绩有望迎来修复。

    体系化自制内容生产优势,公司具备长期核心竞争力。公司作为头部内容生产商,截止2022 年6 月底,公司在双平台拥有48 个综艺制作团队,其中芒果TV 拥有29 个节目制作团队,具备体系化制作能力,不断打造、输出新的行业“现象级”作品,形成高价值的精品内容护城河。公司拥有优质内容迭代和运营能力,能够持续巩固拓展用户流量池,具备长期的核心竞争力。

    投资建议:我们认为公司内容生产迭代能力强,具备长期竞争优势,报告期内受疫情影响较为明显,预计2022-2024 年实现归母净利润20.9 亿元、24.5亿元、28.2 亿元,当前股价对应PE 为19 倍、16 倍、14 倍,维持“增持”

    评级。

    风险提示:新品上线不及时;广告需求不足;综N 代产品不及预期风险等。