华峰化学(002064)2022年三季报点评：三季度业绩承压 氨纶己二酸价格有望回暖

　　事件:

    　　2022 年10 月24 日，华峰化学发布三季度业绩公告：2022 年前三季度实现营业收入199.41 亿元，同比-5.11%；实现归母净利润24.16 亿元，同比-60.57%；实现扣非归母净利润23.4 亿元，同比-61.51%。

    　　2022 年第三季度实现营业收入61.03 亿元，同比-24.84%，环比-6.75%；实现归母净利润2123 万元，同比-99.07%，环比-97.94%;实现扣非归母净利润102 万元，同比-99.95%，环比-99.90%。

    　　投资要点:

    　　氨纶、己二酸价格下降，公司三季度业绩承压2022 年第三季度实现营业收入61.03 亿元，同比-24.84%，环比-6.75%；实现归母净利润2123 万元，同比-99.07%，环比-97.94%;实现扣非归母净利润102 万元，同比-99.95%，环比-99.90%。业绩下滑主要是因为公司主要产品价差收窄，盈利能力下降。

    　　自2022 年初以来，氨纶市场先涨后跌，尤其是三月份之后，受到需求拖拽，市场价格逐步下滑，九月末出现小幅回暖。2022 年下半年，己二酸遇到夏季行业淡季终端需求低迷，价格走势偏弱。产品价格持续下跌造成公司存货减值较多，2022 年前三季度公司资产减值损失为-5808 万元，上年同期为-90 万元，主要是计提存货减值所致。

    　　四季度价差扩大，盈利情况有望好转

    　　考虑企业生产过程中有原材料库存，计算价差时使用两个月前的原材料价格。三季度氨纶价差均值为2438 元/吨，环比-76.65%；四季度氨纶价差有恢复趋势，截至2022 年10 月24 日，氨纶四季度价差均值为13525 元/吨。三季度己二酸价差均值为2077 元/吨 ,环比-61.68%，四季度价差扩大，截至2022 年10 月24 日，己二酸四季度价差均值为4128 元/吨。鞋底原液价格小幅下降，三季度均价为18005 元/吨，环比-8.86%，截至2022 年10 月24 日，鞋底原液四季度均价为17500 元/吨。

    　　产能规划合理，规模化优势进一步扩大

    　　公司目前氨纶、己二酸和聚氨酯原液的产能分别为22.5、75.5 和47万吨，预计5 年内分别新增氨纶、己二酸和聚氨酯原液的产能30、60 和5 万吨，规模化优势进一步扩大。

    　　盈利预测和投资评级

    　　考虑主要产品景气度下滑，我们调低本次盈利预期，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为30.86、39.69、42.61 亿元，对应PE 为10、8、7 倍，考虑到公司为氨纶、己二酸龙头，规模化生产带来超额收益，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。